控股股东与盈余质量的关系——关联交易发生情况的传导机制研讨.pdf

控股股东与盈余质量的关系 ——关联交易发生情况的传导机制研究 佟岩王化成 (中国人民大学商学院会计系100872) [摘要]本文研究了控股股东、关联交易、盈余质量三者之间的内在关摹。这在财务管理有关问 题的研究中并不多见．已有研究中较多侧重于其中桌两个问题，即使同时对三个问题有所涉及也仅 限于描速，目前较少见到使用瓷本市场数据对三者关煮进行分析的有关研究。在研究中我们发现， 控股股东的不同控制程度对盈余质量有明显的非线性影响，进而发现关联交易在两者之阍的非线性 关系中扮演了重要角色。具体来说，本文使用2001、2002年中国上市公司的数据检验发现，当控股 股东特股在500及以下时，显著通过关联交易降低盈余质量，当控股股东持股超过50％时，则通过 关联交易提高盈余质量．由于命题的选择涉厦三孝之间关系，为了证明传导关系成立，我们借用了 管理学，心理学等领域中检验中介变量的方法，按照控股股东——关联交易——盈余质量的线索为 三者搭建了一座桥梁。该方法在财务管理和会计领域使用资本市场的大样本数据进行研究尚属罕见。 而且我们并没有拘泥于原有模型，而是根据数据需要将最小二乘法矛口逻辑斯蒂克回归相结合。 [关键词】控股股东盈余质量关联交易传导机制 一、引言 外有世界级企业巨人安然的黯然谢幕，内有猴王、美尔雅等频频出现的大股东“提款机”，这些 报表曾经一度表面繁荣而最终原形毕露的企业背后，往往少不了控股股东的身影，而控股股东们采 取的手段则往往是各种各样的关联交易． 通过“金字塔”式持股和相互持股，东亚国家的企业在股权集中的前提下出现了控制权(投票 权)超出所有权(现金流权的情况(Claessensetal．，2000)。这样．在控股股东和外部中小股东之 间出现了代理冲突，使得控股股东出于自利动机来操纵盈余数据；同时，股权的集中也使企业尽量 防止敏感数据外泄来保护其在寻租行为中的有利信息．两种原因共同作用使得股权集中度越高盈余 and 质量越低(FanWong，2002)．在此基础上，已有研究发现．控股股东使用内部信息直接或间接 and 通过集团关联交易将利润转移到关联企业(Chang，2003：JianWong，2004)． 我国也有研究发现，目前广泛存在的会计舞弊、会计信息失真现象很大程度上由不完善的公司 治理结构导致(陈汉文等，1999)，上市公司特有的股权结构导致内部治理结构趋于失效，利益博弈 的失衡严重影响到会计信息质量(潘琰、辛清泉，2004)，特别是控股股东与盈余质量之间呈现出明 显的负相关关系(王化成、佟岩，2006)．与此同时，我国的关联交易也一直有很多争议，第一个具 体会计准则就是关于对关联交易的规定，这与当时很多公司利用关联交易操纵利润的现实密切相关。 有研究认为我四的经济制度、法制体系、企业结构容易导致关联交易(Jian和Wong，2004)，特别 是当上市公司有避免退市或发行新股动机时，会报告大规模关联销售。而且，控股股东确实能够借 助关联交易转移公司资源，侵占小股东利益(余明桂，夏新平，2004)． 但是，我们也不能排除关联交易中有正常的部分，虽然非正常的关联交易往往成为利益集团(-- 般表现为控股股东)实现特定目的的手段，但正常的关联交易有利于减少交易费用和提高效率 (Cease．1937)． 那么，我国深、沪两市资本市场上的关联交易应如何看待，控股股东是不是通过关联交易影响 了盈余质量?如果答案肯定，控股股东又是出于什么目的实施了这种影响?本文将控股股东进行关 联交易的行为按照取得不同控制权收益的可能分为两类，当私有收益占上风时关联交易一般体现为 非正常交易，会降低盈余质量：当共享收益占上风时关联交易一般体现为正常交易，可能提高盈余 质量． 二、文献回顾 控股股东作为企业契约组合中的优势一方，既有能力也有动机影响盈余质量已经得到了理论和 and 数据支持(Fan 不良影响昵?一方面需要合理减少控股股东的控制能力和动机(比如一直在尝试的国有股减持、股 权分置改革)，这需要从企业治理结构入手．另一方面则要打开控股股东影响盈余质量的“黑箱”． 找到其影响盈余质量的方式，从而使报表使用者对盈余数据有更清楚的认识，使监管机构有的放矢 的加以规制。