宏观环境及上游延续弱势LPP弱势震荡中或有起伏.PDFVIP

▍银河期货研究中心 ▍LL PP 2016 年年报 银河期货研发中心 能源化工组 曲湜溪 ：021：qushixi@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 宏观环境及上游延续弱势 L/PP 弱势震荡中或有起伏 一、总述 依据最新的经济数据，目前国内经济出现环比改善迹象，但改善程度有限，大宗商品受到宏观环境的 拖累，仍处于下行通道中。同时，国际原油也在供需基本面和美元走强的背景下，弱势下行。 1、2015 年度行情回顾 2015 年度线性低密度聚乙烯（以下简称LLDPE）及聚丙烯（PP）呈现先扬后抑的走势。 其中，LLDPE 第一及第二季度受原油和股市走强及集中检修的带动，价格震荡上扬，由年初的 8000 点上涨至五月上旬 10400 点，随即随着集中检修的结束和原油股市的走弱，进入震荡下行区间，截至 12 月9 日，主力合约收于7180 点。PP 趋势性走势与LLDPE 基本一致，也为第一、第二季度上扬，第三、 第四季度回落的走势。由年初的7100 上涨至五月上旬的9027 ，继而回落，截至12 月9 日，最低点为5400。 在2015 年初撰写的《银河期货201 年度聚烯烃年报——2015 年延续弱势，原油价格反弹为主要反弹 驱动因素》中，我预测“聚乙烯第一季度延续弱势，第二第三季度有一波反弹行情，但反弹高点不及2014 年度（12000）第四季度继续弱势下行，聚乙烯将在6000-10000 点之间震荡；聚丙烯第一季度延续弱势， 第二季度有一波反弹，第三第四季度重回弱势，预计震荡区间为5000-9000”，除了聚乙烯聚丙烯年初起涨 节奏及聚乙烯年内低点略有偏差，聚乙烯聚丙烯整体趋势的方向，聚乙烯年内高点、聚丙烯年内高点及低 点以及临界点出现的时点基本符合预期。 价差变动方面，2015 年报提示考虑聚丙烯买5 空9 套利及买9 空1 套利，以及买聚乙烯空聚丙烯的套 利机会。其中，PP1505-PP1509 合约价差自2015 年2 月上旬的不足200 点上升至2015 年4 月上旬的1000 点，中途价差基本未有大的回落；PP1509-PP1601 合约价差自2015 年2 月的不足100 点平缓上升至7 月下 旬的300 点，至8 月下旬上升至600 点，中途基本未有回落；LLDPE 主力与PP 主力价差由年初的600 点 上升至近2000 点，实际情况完全符合2015 年报预期。 图 1: 线型低密度乙烯（LLDPE）期货2015年行情回顾 图 2: 聚丙烯（PP）期货2015年行情回顾 资料来源:博易大师 银河期货研发中心 2、2016 年度基本面及基差关系展望 2016 年度，宏观经济难有起色，原油供需矛盾延续，预计延续疲弱，尽管聚乙烯聚丙烯的需求增速预 计增加，但在大宗商品整体受经济衰退周期影响下的偏空环境中，聚乙烯聚丙烯独木难支。2016 年度聚乙 烯及聚丙烯产业将步入煤化工与油化企业竞争更为激烈的一年，预计聚乙烯装置年产能为 1684 万吨，增 幅为9.8% ，产量预估为1482 万吨，表观需求量预估为2714 万吨，缺口1232 万吨。聚丙烯装置年产能为 2066 万吨，增幅为17.3%，产量预估为1761 万吨，表观需求量预估为2251 万吨，缺口490 万吨。 价差方面，预计聚乙烯、聚丙烯远月贴水的基差格局将会持续一段时间，而聚乙烯价格高于聚丙烯 1000 元-2000 元之间的价差结构也将成为常态。 预计 2016 年度聚乙烯聚丙烯延续弱势震荡，原油价格、宏观经济刺激政策和环保政策以及装置检修 的共振将会成为拉动聚乙烯聚丙烯价格上涨的主要推动力量。 二、宏观经济增速放缓 原油价格低位震荡 依据最新的经济数据，目前国内经济出现环比改善迹象，但改善程度有限，大宗商品受到宏观环境的 拖累，仍处于下行通道中。同时，国际原油也在供需基本面和美元走强的背景下，弱势下行。 1、世界经济难有起色 美国独木难支 中国增速放缓 2015 年度从全球情况来看，欧元区年内经济复苏并不理想，多项经济指标不如人意。且从整个欧洲的 角度来看，全年乌克兰危机后续