就是变异数variance和标准差.PPTVIP

* 進一步假設每個不同股票的持有比重完全相同，即每個股票的持有比重皆為1/N，每個股票的變異數以及任兩個股票的共變異數也都一樣。在持有權重相同時，N 張股票投資組合的變異數矩陣變成 投資組合變異數的一般化公式 (2) * 將矩陣中所有的數值加總寫成： 若投資組合中的股票數目N變很大時，權重1/N就會變很小，則： 投資組合變異數的一般化公式 (3) * 當投資組合有很多種股票時，個別股票本身的變異數風險是可以被規避掉的，但個別股票之間的共變異風險則無法規避。 無法規避的風險稱為系統性風險(systematic risk)或稱市場風險(market risk)。 可以被規避掉的風險則稱為非系統性風險(unsystematic risk)或稱公司特有風險(firm-specific risk)。 非系統性風險與非系統性風險 (1) * 非系統性風險： 可以透過多角化投資而降低的風險 主要源自於公司本身的經營問題、新競爭者出現等可能會影響到公司股價的因素 系統性風險： 無法透過多角化投資而降低的風險 是由整體政治、經濟、社會等環境因素造成，如景氣波動等，使整體市場受到影響 非系統性風險與非系統性風險 (2) * 當投資組合愈多，非系統性風險逐漸下降，但是下降至某一程度時，其下降的趨勢趨緩，並趨近於系統性風險 非系統性風險與系統性風險 (3) * 效率投資組合(Efficient Portfolio):在預期報酬率相同時，風險最小的投資組合；或是在相同的風險下，預期報酬率最高的投資組合 兩個風險資產 一個風險資產與一個無風險資產 兩個風險資產與一個無風險資產 多個風險資產 馬可維茲投資組合（多個風險資產與一個無風險資產） 效率投資組合 * 假設一個投資組合內只有股票A與B，其預期報酬率與標準差如下表： 試著計算各種投資比重的預期報酬率與標準差： 兩個風險資產 (1) * 將各種可能持有比重連結成一條平滑曲線 ： 兩個風險資產 (2) * 曲線 AB 上存在一個變異數最小的投資組合，稱為最小變異數投資組合(minimum variance portfolio, MV)。 在面對相同風險下，投資人都會偏好較高的報酬率，所以投資人只會考慮點 MV 到點 A 這段曲線，故這段曲線稱為效率集合(Efficient Set)或效率前緣(Efficient Frontier)；而點 MV 到點 B 這段曲線則稱為無效率集合(Inefficient Set)。 兩個風險資產 (3) * 曲線 AB 的彎曲程度會因 AB 之間的相關係數大小而有所改變。下表為不同相關係數下的投資機會集合(σA=0.8, σB=0.6) 兩個風險資產 (4) * 若同時持有有風險的投資商品以及無風險投資商品： 此投資組合的預期報酬率為： 因為國庫券 Rf 的標準差為0%，所以共變異數也等於 零，投資組合的變異數與標準差為： 一個風險資產與一個無風險資產 (1) * 投資組合預期報酬率與標準差的關係是條直線： 這條線為資產配置線(Capital Allocation Line) 一個風險資產與一個無風險資產 (2) * 資產配置線(CAL)是由風險投資商品與無風險資產，在資產配置變動時(改變風險資產比率)所產生的所有投資組合。 資產配置線的斜率為正的 圖中的點代表持有權重（XA, XT） 點 X（0.4, 0.6）為上述的投資組合 點 A（1.0, 0）代表 100% 只投資股票 A 點 Y（1.2, 0.2）表示借款投資股票 A 以點A為界，右上角的投資組合都是要借款的 一個風險資產與一個無風險資產 (3) * 性質 I：兩個風險資產組成之投資組合為一條曲線 性質 II：一個風險資產與一個無風險資產所組成之投資組合為一直線 結合以上性質： 兩個風險資產與一個無風險資產 (1) * 由性質 I 知道點A、T、C、D、MV 及 B 都可經由調整不同權重的 A 與 B 來達成。 從性質 II 知道藉由調整不同權重的無風險資產與MV，可以達到 CAL(MV) 線上所有的投資組合。 從圖中的等高風險線可以明顯看出，在相同風險下，斜率越大的 CAL 會有較高的報酬率，而最大斜率的 CAL 是與曲線 AB 相切的 CAL(T)，此切點 T 稱為切點投資組合(Tangency Portfolio)。 兩個風險資產與一個無風險資產所組成之投資組合的關係是一條直線，並非曲線。 兩個風險資產與一個無風險資產 (2) * CAL 的斜率為承擔每單位風險所帶來的超額報酬這個斜率我們稱為夏普比率(sharp ratio) 公式為： CAL(T) 可以由極大化資產配置線的斜率(夏普比率)而得到。夏普比率值越高，投資組合就越佳，若為正值，代表該投資