05讲之公司分析1.ppt

基本分析之公司分析 ---向经营公司一样投资股票 Mingchao Cai,2002 公司分析：内容与必要性 公司分析包括：经营分析、财务分析 经营分析包括：战略目标、管理流程 公司的经营最终体现在财务报表上 但深度的、有预见的财务分析，必须是以经营分析为先 公司分析：目的 比较保守的目的，降低投资的不确定性，减少风险 扫除非系统性风险[银广厦，蓝田] 寻找优势公司 成长性公司 价值性公司 公司分析(1)：Porter公司的竞争策略 获取竞争优势的竞争策略 成本领先 如何获取低成本？ （规模，跨国投资中的比较优势; 货币贬值与国家竞争战略） 差异化 （科技含量） [新产品、新技术开发或引进费用占销售收入比] 集聚战略 ：在细分的领域寻找 成本集聚战略----企业寻求其特定产品上的成本优势 在某一产品上具有优势 差异集聚战略----企业追求特定产品上的差异优势 董事长谈公司竞争策略 凯迪电力 在国内新兴的火电厂烟气脱硫领域，凯迪电力已经占据了超过50%的市场份额。2003年预算中，把主营业务收入目标定在增长比例40%，而净利润目标却下调了12%，这是否说明行业竞争很激烈？凯迪电力的竞争策略？ 陈义龙：经营目标主要是根据目前行业竞争状况做出的。公司今年采取温和的工程价格水平，将迫使一些企业面临淘汰危险，，提高行业入门门槛，预计2004年公司会有一个比较好的扩张机会。 方太茅理翔 只做厨房用品 在同类型产品中质量、功能做到最好，定价高出10-20%。 公司分析(2)：营销模式 核心竞争力不一定是竞争优势的唯一因素。经营模式也可以制胜。 夏新、TCL因手机业务分别成为02、03年熊市中的大牛股。主要靠销售与洋品牌共舞 洋品牌销售--层层代理制，一般由大批发商买断手机进行包销，然后再分给省级或地区级代理商，接下去再转到第三级、第四级代理商，最终才能到零售商手中。优点：建设成本低，速度快。 国产手机---扁平式。国产手机要找有实力的手机渠道困难。只能自建渠道。成本高，但销售政策执行力度强、消费者信息反馈迅速的优点突现。 公司分析(3)：产品定价能力 2004物价行情 有色金属、化肥、煤、油涨 汽车、液晶跌 如何寻找具有定价能力的公司 完全竞争产品：定价决定于行业 完全垄断：政府定价 资源垄断：矿产、旅游、采掘、公用事业 技术垄断 品牌产品：具有自主定价能力 如何寻找未来的商品价格 期货是现货价格的发现 能源问题专家图里斯（Daniel Tulis）（２００４） 目前石油期货市场的表现基本符合预期。2008年12月的轻原油期货价格为35美元。 “能源链”上一系列股票的价值都被低估了。“能源链”包括能源的勘探、生产到最后的传输 公司分析（4）：管理团队 ？管理团队如何提升企业价值 国有企业长时间不被看好，原因之一：所有者缺位，导致管理团队工作不力。 激发管理团队的主要现代企业制度： ESOP（Employee Share Option Plan) MBO(Manager Buy-out) 如何评价你的竞争对手 光明乳业：他们来自草原，他们是民营企业 公司分析（4）：管理团队 MBO的案例分析 │2004年中期│2003年末│ │2003年中期│2002年末│2002年中 │2001年末期 │ 4211 │ 12825│ │ 2697.23│ 10405.80│ 3299.47│ 9842.51 │ 403 │ 1987 │ │ 155.80 │ -3973.72│ 144.51│ 1024.20 公司分析（4）：管理团队 MBO的实证分析 有5家公司2001年实施了MBO。在2000年、2001年及2002年,这5家上市公司年度总体加权净资产收益率分别为10.06%、9.32%及4.26%； 11家上市公司2002年MBO,,在MBO之前,,从1997年至2001年,这些公司总体加权净资产收益率分别为18.10%、17.55%、14.97%、10.82%及9.65%MBO之后,这种现象并没有出现转机,这11家公司的总体加权净资产收益率仍然逐年下降,2003年和2004年(2004中期乘以2)分别为7.26%及6.23%。 公司分析（4）：管理团队 ？高工资是否有高的业绩 2003，唐奇展 绩效的相关性分析, 发现我国上市公司管理层人均报酬与公司经营不但不存在正相关, 反而存在一种负相关关系, 这说明我国上市公司管理层年薪过高对公司利润有侵蚀现象 经理侵蚀公司利润的情形：经理人制定薪酬 公司分析（4）：管理团队 林浚清　，浙江大学，经济研究，2003 对我国上市公司内高层管理人员薪酬差距[CEO 薪酬水平同其他高层管理人