银行行业：在基本面低谷中寻找一季报超预期投资机会-投资机会分析精选.pdfVIP

渐飞研究报告 - [table_main] 专题研究类模板_new 专题研究|2012 年4 月6 日 研究员：许国玉 执业证书编号：S0570510120060 [table_research] 在基本面低谷中寻找一季报超预期投资机会  025  njauxuguoyu@126.com /4085 ——银行业投资机会分析 相关研究 投资要点： [table_relate] 《银行存贷比指标未来或可废除》 二季度市场将是躁动的市场，趋势性机会难以寻觅。总体上看， 2012-03-16 二季度将是在预期躁动中的震荡市场，策略上建议关注业绩增长具有 《维稳经济，先稳金融》 2012-01-09 确定性的防御性行业，当前制造业业绩依然承压，我们建议关注以银 《盈利能力继续保持强劲，资产质 行业为代表的一季报能够稳定增长甚至超预期增长的行业；当前具有 量担忧压制估值》 2011-11-18 较高安全边际的估值水平和稳定盈利增长的银行板块对于大资金具 《存在一定负面影响，但总体风险 可控》 2011-08-17 有较好的配臵意义。 央行今年更加注重信贷投放的均衡，追求信贷投放节奏的平稳。 从全年信贷增长态势来看，我们认为今年的信贷投放将更为均衡；在 增长放缓和通胀下行背景下，全年货币政策逆周期操作总量放松的方 向不会改变，预计存准率仍有下调空间，有利于银行盈利能力提升。 2012 年一季度银行业净息差可能仍然会维持高位，全年维持稳 定；全年行业资产质量整体风险可控，行业不良贷款率依然存在反弹 的驱动力，主要是房地产企业资金链的趋紧以及房地产信托的集中到 期。因此需要特别关注的是房地产类相关贷款，一方面是房地产上下 游企业贷款以及抵押物价格下跌对银行风险敞口的暴露，另一方面是 房地产信托的兑付风险对银行理财产品的冲击。 银行一季报业绩仍将保持稳定增长，一季度银行和非金融企业利 润增速差距将继续扩大，相对其他行业具备确定性比较优势。原因如 下：（1 ）尽管1-2 月份新增信贷低于市场预期，但银行业生息资产余 额仍将保持较快增长，未来信贷供给能力的边际改善可期；（2 ）一季 度行业净息差仍保持高位；（3 ）即使不良率有所反弹，银行信用成本 也在 2011 年四季度出现环比上升，但由于大行的拨贷比已经或接近 达标，而中小银行达标期限较长，因此预期 2012 年信用成本整体将 保持平稳；个股方面