第2章 风险价值2.ppt

财务管理 2.2.1 单项资产的风险与报酬 什么是风险？ 如何对待风险？ 风险报酬的概念？ 一、风险的概念及分类 1、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 2、风险的类别 （1） 从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。 公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。 （2） 从公司本身的角度看，风险分为： 经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。 财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。 二、风险的衡量 1、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 经济情况 发生概率 A项目预期报酬 B项目预期报酬 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0 2、离散型分布和连续型分布 如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。 如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。 3、预期值 报酬率的预期值 预期报酬率（A） =0.3×90%+0.4×15%+0.3 ×（-60%） =15% 预期报酬率（B） =0.3×20%+0.4×15%+0.3×10% =15% 4、离散程度 方差（б2）=∑(ki-E(k))2 × pi 标准差（б）=√б2 方差(A)=3375 × 10-4 方差(B)=15 × 10-4 标准差（A）=58.09% 标准差（B）=3.87% 5、置信区间与置信概率 把“预期值±X个标准差”称为置信区间，把相应的概率称为置信概率。 6、标准离差率 标准离差与期望报酬的比为 标准离差率（V）= б/ k 三、风险报酬率的测算 期望的投资报酬率E(K ) E(K)=无风险报酬率Rf + 风险报酬率Rr 风险报酬率Rr =风险报酬系数b ×标准离差率V 1、 高低点法 2、 回归分析法：最小二乘法 3、?专家意见法 2.2.2证券组合的风险与报酬 Though this be madness, yet there is method in it. William Shakespeare 1 单个证券 所关注的单个证券的特征如下： 期望报酬率（收益率） 方差与标准方差（离散程度） 两个不同证券的收益率如何一起变动？ 协方差与相关系数 2 期望收益、方差与标准方差 考虑下面的两个风险资产世界。各种状态发生的概率都是1/3，仅存在两种风险资产：股票基金和债券基金。 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 2 期望收益、方差与标准方差 3. 投资组合的风险与收益 3投资组合的风险与收益 3投资组合的风险与收益 3 投资组合的风险与收益 3 投资组合的风险与收益 3投资组合的风险与收益 3投资组合的风险与收益 Portfolio rules 组合规则1： E(rp)=w1E(r1)+ w2E(r2)? 组合规则2： sp2=w12s12+w22s22+2w1w2s1s2 r(r1,r2) 含意： 由于r(r1,r2) ￡ 1，所以可以得到： sp2￡w12s12+w22s22+2w1w2s1s2=(w1s1+w2s2)2 sp￡(w1s1+w2s2) (1) 期望收益率 =组合中各证券的期望收益加权平均。 (2) 如果r1，证券组合后的风险(sp)比组合中各证券的风险加权小（比如：标准方差）。这个性质也被称为分散化。 不同相关系数的两证券组合 两证券组合的风险和收益：相关效应 二者的关系取决于相关系数。 -1.0