中国指数基金研究.PDF

中国指数基金研究 论文作者：王庆仁 高春涛 类 别：证券市场研究类 选送单位：华西证券有限责任公司 平安证券有限责任公司 目录 1．指数基金的出现 .2 2．指数基金合理存在的原因 3 2.1有效市场假说是指数基金的理论基础3 2.2指数基金的优势 4 2.3中国具备运作指数基金的现实条件6 3.我国 “指数基金”的现实与理想的差距7 3.1我国“指数基金”的绩效 7 3.2我国“指数基金”的困惑 8 4.中国指数基金实证分析 11 4.1数据及变量说明 11 4.2指数基金的特征线方程 12 4.3基金经营业绩的风险调整评价 14 4.4基金业绩归属分析 18 5.结论及说明 20 第 1 页 共 22 页 内容提要： 本报告认为，有效市场假说是指数基金的理论基础，指数基 金具有低成本运作的优势，虽然我国尚无真正意义上的指数基 金，但已具备指数基金运作的基本条件。通过对我国现有准指数 基金的实证研究，本文认为中国的指数基金与指数线性关系显 著，指数基金超额收益率很大部份可由指数变动来解释；中国指 数基金具有较小的系统风险，它们都取得了超过市场水平的收 益；指数基金超额收益说明了市场缺乏效率，这就直接威胁到指 数基金存在的基础。由此，作者建议中国证券市场的效率有待进 一步提高。 1．指数基金的出现 根据有效市场假说，在信息有效率的市场里，市场的有效性 集中表现在证券价格上，价格的有效性又可解释为：价格在任何 时候都是证券投资价值的最佳评估。因此，试图取得优于市场表 现的策略，除了幸运之外，不可能获得成功。事实上投资者作为 一个整体，由于他们构成了市场，他们的回报不可能超过股市水 准。为此，基金管理人就不需要用基本分析法来寻找价值低估的 股票，也不用技术分析法来预测股市走势，适当的投资策略就是 消极的投资策略，也即采用指数化投资方法，采用指数法投资的 第 2 页 共 22 页 基金就称为指数基金。 基金兴和与基金普丰揭开了中国指数基金的序幕，这两只优 化指数型基金在招募说明书中导入指数化投资概念，明确地提出 通过指数化投资和积极投资有机结合的投资方式，实现风险与收 益的有效平衡，力争使基金取得超过市场平均收益率以上的投资 收益，实现基金资产的长期稳定增值。