中国购买美国国债来源、收益与影响-复旦大学美国研究中心.PDF

( ) 复旦学报 社会科学版 2008 年第 4 期 FUDAN JOURNAL ( Social Sciences) No. 4 　2008 ·国际问题探索 · 中国购买美国国债 :来源 、收益与影响 宋国友 ( 复旦大学 　美国研究中心 , 上海 　200433) 　　[ 摘 　要] 　本文在历史回顾和数据分析的基础上 ,重点从来源 、收益和影响等方面对中国购买美 国国债进行了较为深入的研究 。研究表明 ,主要源于对美贸易顺差的外汇储备是中国购买美国国债的 重要资金来源 。尽管有着较好的流动性和安全性 ,但与其他投资方式相比 , 中国购买美国国债的收益 率并不高 。此外 , 中国目前持有的美国国债 ,无论是以总额或者比例衡量 ,都没有决定性的影响 , 因此 不对美国金融市场造成威胁 。总体而言 , 中美在金融关系方面还是一种不对称的依赖关系 , 中国对此 必须要有清醒的认知 。 [ 关键词] 　外汇储备 　美国国债 　中美金融关系 中美金融关系不仅是中美经贸关系的重要组成部分 ,而且也是对国际货币体系的发展 日益 产生影响的重大因素 。目前学界对该领域的研究主要集中于人民币升值 、双边贸易失衡 以及两 国在东亚货币一体化的作用等方面 ,对于中国购买美国国债的研究则相对较少 。实际上 , 由于中 国购买美国国债数量较大 ,其影响不仅仅表现在经济金融层面 ,还外溢至政治领域 , 同样是具有 重大理论和政策意义的现实问题 。 鉴于购买美国国债在中美经贸关系中的重要性 ,本文将 以数据为支撑对中国购买美国国债 ① 问题进行深入研究 。 一 、中国购买美国国债的历史回顾 ② 自中美关系正常化以后 , 中国购买美国国债的历程大致上可以分为四个阶段 。第一阶段从 1972 年到 1985 年初 。这一阶段中国由于缺少外汇 ,并且不熟悉美国金融市场 , 因此没有购买美 国国债 。第二阶段从 1985 年到 1993 年底 , 中国虽已开始购买美国国债 ,但数额较少 ,绝大多数时 候的月份购买额在 10 亿美元以下 。而且这一阶段中国购买美国国债主要以短期持有为主 ,买入 美国国债之后便会迅速交易 , 因此并没有形成大的持有量 。第三阶段从 1994 年到 1999 年底 ,这 一阶段的特征是中国对美国国债的月度购买额开始大量增加 ,绝大多数月份的购买额都维持在 10 亿美元以上 。此外 ,对美国国债的总体购入量超过对其的出售量 , 因此产生了大量结余 。 　　[ 收稿 日期] 　　[作者简介] 　宋国友 ,博士 ,复旦大学美国研究中心讲师 。 ( ) 　　 本文系国家哲学社会科学创新基地重大项 目“中国、美国与变化中的亚太地区秩序”项 目批准号 :05FCZD0014 的阶段成 ( ) 果 , 同时受上海哲学社会科学基金的资助 2007EGJ001 。 　　①　大致上 ,美国债券市场上存在四种类型的债券 : 由美国财政部发行的政府债券 、由美国联邦所属机构发行的政府机构债 券 、由美国地方政府发行的市政债券以及由美国企业 自行发售的企业债券 。通常所谓的美国国债单指第一种类型 ,而 不包括后三种 。 ( ) 　　②　本文所引用的美国国债数据 包括中国购买的美国国债数据 ,如不加以特别说明,均来 自美国财政部 Treasury Int