利用上市公司公开的财务信息预测未来的销售研究.pdfVIP

334中国会计教授会年会论文集(2002) 利用上市公司公开的财务信息 预测未来的销售① 陆璇张岭松陈小悦 【摘要】销售收入与盈利直接相关，而且相对于盈利数据的披露更加客观。所以销售 预测不仅可以对公司的盈利预测提供很好的补充，本身也是预测公司未来业绩的一个重要指 标。本文通过对上市公司年度财务报告的考察，发现财务报告中的财务属性具备对未来销售 情况的预测能力，并得到统计上比较好的预测效果。我们还利用贝叶斯(Bayes)动态回归 模型。在模型上加入先验信息，得到了一个预洲效果更好的预测模型。 【关键词】销售预测 线性模型动态模型 财务分析Bayes预测 一、概述 资本市场上的许多投资者都十分重视赢利预测。但是由于国内股票市场目前还不规范，有上市公 司存在利润操作的嫌疑(陈小悦等，2000)。而销售对公司的净利润影响是直接的，所以研究销售预 测应该是对盈利预测一个非常重要的补充。另外，销售本身也是公司业绩的一个重要指标，且销售相 对于其他的财务指标更加客观，因此研究销售预测对投资者也是十分有意义的。 销售预测的方法有较详细的介绍。对上市公司本身，可以使用商业和营销领域的这些预测方法，结合 公司内部的经营状况，对未来的销售作预测。对于普通投资者而言，对于公司内部的信息他们并不知 道也不可能都知道。投资者能够得到的、比较规范而且有较高可信度的公司经营的信息就是公司定期 公布的财务报告。站在投资者的立场上。本文意在探讨：是否可以使用公开的财务数据对公司未来的 销售变化进行预测。假如可以。我们试图寻找较好的预测方法。 在财务分析的研究领域，关于销售预测的文章比较少，而讨论赢利预测的文章比较多。在国外， and and andPenman 代表性的研究有：Ou Penman(1989a，b)以及AbarbanellBushee(1997)。Ou (上升或下降)进行预测。他们得到的结论是：公开的财务报告中却包含了关于未来盈利变化方向的 信息。Abarbanelland 出了9个分析师最常用的基本信号作为预测变量，用对横截面数据的线性回归模型来检查其对于公司 ①本文的研究得到清华大学基础研究基金的资助，基金批准号jc200049。 四、证券市场与会计同题研完 335 未来赢利能力的预测性。结果表明，基本信号对公司未来赢利具有预测能力。在国内，陆璇等人 and Penman的定性分析 (2001)借鉴上面两篇文章的方法，利用中国上市公司的数据。分别使用Ou and 方法和AbarbandlBushee的定量分析方法，得到了相似的结论：中国上市公司所提供的公开财务 数据(年报)对未来的赢利变化有预测能力。 本文采用的销售预测方法是：不分行业的线性回归模型、分行业的线性回归模型以及Bayes动态 andPemnan 回归模型。在预测变量的选择上，我们选取了31个财务变量，这些变量主要是参照Ou 的文章中使用的变量(要求变量本身和销售关系不是很大的)，以及吴联生(2000)调查得到的投资 者比较关心的财务属性中，与销售本身没有直接关系的变量。数据采用的是A股市场的年报数据。 分析结果表明：分行业的回归模型的预测效果显著地优于不分行业的回归模型。在分行业的前提下， 通过逐步回归，我们得到了非常好的预测效果。而使用变量个数相同的变量进行Bayes动态线性回归 模型预测，和直接进行分年度的普通回归模型预测进行比较得知，前者的预测误差平方和普遍比后者 的预测误差平方和小。而且随着时间