利用可回售债券匹配分期偿还贷款的研讨.pdfVIP

第13卷专辑 中国管理科学 I。。。。 V01．13．Special 2005年10月 ChineseJournalof Science Management October．2005 文章编号：1003—207(2005)zk一0280—04 利用可回售债券匹配分期偿还贷款的研究 吕宏生，胡小平，何建敏 (东南大学经济管理学院，南京 210096) 摘 要：金融机构在借贷过程中扮演中介的角色，牟取利差。如果作为主要资金来源的存储资金短缺时，金融机构 将面临着一定的经营困难，借贷支出减少。本文抛开存储资金，而利用资金来源有益补充一一金融债券，来匹配分 期偿还贷款，并重点研究了不同延迟偿还率下的匹配情况，给出了具体的计算步骤。文章在最后还进行了例证验 算。 关键词：可回售债券；分期偿还贷款；延迟风险；匹配 中图分类号：F830 文献标识码：A 文献[5，6]指出，由于目前的低利率以及对利率上 1 引言 升的预期，延迟风险已经开始引起广大投资参与人 所谓抵押贷款(Mortgage)是以指定的不动产作 的注意。王超军H。分析了各商业银行贷款延期或 为抵押而取得的贷款，并且，借贷双方必须事先确定 转贷款较多的原因，且由此造成风险的积聚与恶化， 还款计划。如同其他金融产品一样，抵押贷款会产 并就如何进一步规范商业银行贷款延期及转贷业务 生一系列的未来现金流和相应的贴现率，那些能够 提出了一些对策建议。金融债券同国债、企业债券 导致未来现金流和贴现率发生变化的因素就是抵押 ～样，受市场利率变化的影响很大，预期到利率上升 贷款的风险因子，主要包括利率风险、再投资风险 时，债券投资者倾向于出售低票面利率的债券。为 (reinvestment risk)、提前偿付风险(prepayment 防止利率上升造成的损失，投资者会要求债券有保 risk)、延迟风险(extension risk)等。目前对提前偿护投资者权益的回售条款，即投资于回售债券 付风险的研究较多，文献[1，2，3]指出了构造早偿(putablebond)。与延迟还款类似，可回售债券规定 模型所应注意的要点，并比较可调整利率抵押贷款 了投资者将债券回售给发行人的一种或有权利。根 与固定利率抵押贷款的情况。Liu和Mozer¨o尝试 据债券的可回售条款和抵押贷款的延迟偿还受利率 利用可赎回债券防范抵押贷款的早偿风险，并进行 变化影响的共同特性，金融机构可以利用可回售金 相应的资金匹配。以上文献仅仅研究了抵押贷款的 融债券去匹配抵押贷款，这也是本文思想的由来。 早偿情况，而没有对抵押贷款的另一种情况——延 2 符号表示 迟还款进行分析。 与前偿付风险的研究相比，延迟风险的研究很 B。表示在偿付路径为i时第歹期的偿付本金 少。所谓的延迟风险是指利率上升时借款者将还款 额，其中指定曰¨表示在第．『期按计划偿付的本金 时间顺延，并持有他们的低息贷款。事实上，当利率