第12章 二叉树模型.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * Choosing u and d One way of matching the volatility is to set where s is the volatility and Dt is the length of the time step. This is the approach used by Cox, Ross, and Rubinstein * Girsanov’s Theorem Volatility is the same in the real world and the risk-neutral world We can therefore measure volatility in the real world and use it to build a tree for the an asset in the risk-neutral world * Assets Other than Non-Dividend Paying Stocks For options on stock indices, currencies and futures the basic procedure for constructing the tree is the same except for the calculation of p * 12.8 二叉树公式 为了与波动率匹配，我们取 Proving Black-Scholes-Merton from Binomial Trees (Appendix to Chapter 12) Option is in the money when j a where so that * Proving Black-Scholes-Merton from Binomial Trees continued The expression for U1 can be written where Both U1 and U2 can now be evaluated in terms of the cumulative binomial distribution We now let the number of time steps tend to infinity and use the result that a binomial distribution tends to a normal distribution * 12.9 增加二叉树的时间步数 在实际中应用二叉树时，期权的期限通常会被分割为30步或更多的步数。 12.10 使用DerivaGem软件 DerivaGem可以展示的树形最多为10步，但计算量最多可以达到500步。 12.11 对于其他标的资产的期权 对于指数期权、外汇期权和期货期权，可以利用二叉树模型分析这些资产的价格。除了计算p的公式变化之外，方法和股票期权的分析方法相同。 公式（12.12）说明期初的价格等于p乘以上升的价值加上1- p乘以下降的价值再以无风险利率贴现所得到的值。 支付连续红利收益的股票的期权 股票指数期权 在前面计算股票指数的未来价格时，我们假设指数的标的股票组合支付的红利收益率为q。在这里，沿用这个假设。因此，股票指数期权的估值和支付连续红利收益率的股票期权的估值非常相似。 例12.1 当前某个股票指数为810，波动率为20%，红利收益率为2%，无风险利率为5%。 用DerivaGem对6个月期执行价格为800的欧式看涨期权估值。 外汇期权 可以把一种外汇看作是支付外汇无风险利率的一种资产。和股票指数期权的情况一样，可以利用公式（12.13）~（12.16），构造外汇期权的二叉树图。 在这种情况下，设定 例11.2 当前，一澳元等于0.6100美元，汇率波动率为12%。澳元无风险利率为7%，美元无风险利率为5%。 用DerivaGem估值执行价格为0.6000的3个月期美式看涨期权的价格。 期货期权 买入和卖出期货合约不需要任何成本。因此，在风险中性世界里，期货价格的预期增长率应该为零。 和上述分析一样，可以定义p为期货价格上述的概率、u为期货价格上升的百分比、d为价格下降的百分比。 例11.3 当前的期货价格为31，波动率为30%，无风险利率为5%。 利用DerivaGem估值执行价格为30的9个月期美式看跌期权的价格。 The Probability of an Up Move * 小结 本章简要介绍了基于股票和其他一些资产的期权的定价/估值问题。如果在股票期权有效期内股票价格的变化/运动是按单步二叉树图的方式进