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指数期货研究产品 证券相关产品研究报告 2011 年 2 月 14 日 中国股票衍生品：指数期货 研究部 李关峥 刘伟 分析员，SAC 执业证书编号： 分析员，SAC 执业证书编号： 指数期货市场日报 S0080207060049 S0080210060006 ligz@ liuwei@ 上周回顾： 在上周仅有的三个交易日中，现货市场延续节前的反弹趋势，并回到前期密集成交区之内。受此影响，各期货合约 涨幅均落后于现货，期货基差也明显收窄，当月合约几乎周五全天都处于贴水状态，次月合约的套利收益率也不到 6% ，几乎没有期现套利机会。当月合约与次月合约的跨期价差也从 30 点回归到 20 点的正常水平，跨期套利空间基 本消失。 图表 1：期货概况（2011-2-11 ） 前收盘 涨幅 收盘 基差 预估分红 基差+预估分红 隐含收益率 日均损耗 CSI300 3,104.16 0.54% 3,120.96 IF1102 3,104.60 0.41% 3,117.20 0.01% 0.00% 0.01% 0.57% 0.002% IF1103 3,123.40 0.45% 3,137.40 0.62% 0.00% 0.62% 5.77% 0.024% IF1106 3,191.80 0.24% 3,199.60 2.82% 0.50% 3.32% 8.84% 0.037% IF1109 3,230.60 0.29% 3,240.00 4.07% 1.50% 5.57% 8.65% 0.036% 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 本周看点： 本周五 IF1102 合约将到期交割。从该合约春节前后的表现来看，此次交割仍将平稳完成。事实上，上周五次月合约 的持仓量已经达到当月合约的 90% ，而过去几个月次月合约持仓量都是在交割周的周二或者周三才赶上当月合约。 成交量的变化也说明同样的问题：如果排除价格变化剧烈的 IF1011 合约影响，IF1103 合约的成交量放大速度也高于 历史平均水平。 图表 2：期货合约移仓历史情况统计——成交量变化 当月合约成交量 次月合约成交量 当月合约成交量均值 次月合约成交量均值 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 P9 P8 P7 P6 P5 P4 P3 P2 P1 S 资料来源：万得资讯，中金公司研究部 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 中金公司研究部：2011 年 2 月 14 日 由于IF1102 合约已经在现货价格以下运行，当月合约期现套利机会也就很难出现了。但在跨期价差方面，从历史情 况来看，当月合约到期并不会导致跨期价差收窄，甚至当跨期价差绝对水平较低时，在到期前 2~3 天有放大趋势。 投资者可以关注相关机会，如果 IF1103 与 IF1102 合约的价差降到 15 个指数点之下，则可以考虑开设跨期套利头寸。 图表 3：期货合约移仓历史情况统计——跨期基差变动