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中金公司武汉凡谷00219408年报业绩交流会090401
究
研
司
公
2009 年3 月31 日 通讯设备及服务 新闻速评
分析员:李源 审慎推荐
lilisa@
赵苏 武汉凡谷(002194.CH)
zhaosu@
联系人:邱爽 08 年报业绩交流会QA 总结
qius@
事件:
我们参加了武汉凡谷08 年报业绩交流会,对投资者的问题和上市公司的解答进行了总结。
评论:
我们对武汉凡谷的看法,从长期来看一直未变,还是要看海外厂商(如爱立信和诺西等)为了降低综合制造成本,向
国内进行制造行业转移的趋势。目前来看,由于海外市场本身的问题,爱立信和诺西发货量均未大规模上量;而适逢
国内电信投资恢复,得益于华为在国内外市场的快速发展,以及中兴自供产能不足,凡谷业绩今年存在超预期可能,
维持“审慎推荐”的评级。
附QA:
• 收入是否能够按照客户分类?
不便透露,07 年出口3.1 亿元,08 年出口3.3 亿元,增长较少的原因主要是4Q08 海外市场受到一些影响。
• 08 年管理费里咨询费一项较高,什么原因?
主要是07 年底上市,部分未结清的上市费用,以及内控流程咨询等费用。
• 公司产品是否受到3G 投资波动的影响?
天馈产品无论2G/3G 时代,均有需求,因此无论2G/3G ,只要有投入就能受益。
• 1 季度订单环比情况如何?对于09 年下半年国内市场看法?08 年有无大客户的突破?
1 季度同比肯定是有增长的,环比不好说。公司同样对09 年下半年的投资较为担忧,不很确定,但对于客户3 个
月内的需求还是十分确定的。目前来看,公司2G 产品的销售仍占大多数,一大部分通过华为销往海外。
从客户突破看,目前已经获得Ericsson 全球的认证,公司准备通过近期国内3G 市场发展机会,同爱立信进行多方
面的接触,争取早些大量供货。
• 凡谷的核心竞争力?
主要有2 点,包括快速研发能力,和强大的批量交付能力。
其中,由于公司研发能力较强,与厂商联系较为紧密,成为市场后进入者的天然壁垒。从产业链来看,Ericsson
一般要自己进行器件设计,因此其主要供应商Elcoteq 完全是OEM 厂商,凡谷不排除也采用这一经营模式。
本报告中的信息均来源于已公开的资料,我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会
持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司
所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。
武汉凡谷:2009 年3 月31 日
公司的批量交付能力较强,主要来自于其一体化的产业链,不需要外协厂商,生产效率因而较高,样品合格后能
够迅速批量生产。
• 射频子系统和双工器收入结构的变化,有无特别原因?
08 年射频子系统相对下滑,主要是该产品需要对有源部分进行采购组
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