中金公司武汉凡谷00219408年报业绩交流会090401.pdf

究 研 司 公 2009 年3 月31 日 通讯设备及服务 新闻速评 分析员：李源 审慎推荐 lilisa@ 赵苏 武汉凡谷(002194.CH) zhaosu@ 联系人：邱爽 08 年报业绩交流会QA 总结 qius@ 事件： 我们参加了武汉凡谷08 年报业绩交流会，对投资者的问题和上市公司的解答进行了总结。 评论： 我们对武汉凡谷的看法，从长期来看一直未变，还是要看海外厂商（如爱立信和诺西等）为了降低综合制造成本，向 国内进行制造行业转移的趋势。目前来看，由于海外市场本身的问题，爱立信和诺西发货量均未大规模上量；而适逢 国内电信投资恢复，得益于华为在国内外市场的快速发展，以及中兴自供产能不足，凡谷业绩今年存在超预期可能， 维持“审慎推荐”的评级。 附QA： • 收入是否能够按照客户分类？ 不便透露，07 年出口3.1 亿元，08 年出口3.3 亿元，增长较少的原因主要是4Q08 海外市场受到一些影响。 • 08 年管理费里咨询费一项较高，什么原因？ 主要是07 年底上市，部分未结清的上市费用，以及内控流程咨询等费用。 • 公司产品是否受到3G 投资波动的影响？ 天馈产品无论2G/3G 时代，均有需求，因此无论2G/3G ，只要有投入就能受益。 • 1 季度订单环比情况如何？对于09 年下半年国内市场看法？08 年有无大客户的突破？ 1 季度同比肯定是有增长的，环比不好说。公司同样对09 年下半年的投资较为担忧，不很确定，但对于客户3 个 月内的需求还是十分确定的。目前来看，公司2G 产品的销售仍占大多数，一大部分通过华为销往海外。 从客户突破看，目前已经获得Ericsson 全球的认证，公司准备通过近期国内3G 市场发展机会，同爱立信进行多方 面的接触，争取早些大量供货。 • 凡谷的核心竞争力？ 主要有2 点，包括快速研发能力，和强大的批量交付能力。 其中，由于公司研发能力较强，与厂商联系较为紧密，成为市场后进入者的天然壁垒。从产业链来看，Ericsson 一般要自己进行器件设计，因此其主要供应商Elcoteq 完全是OEM 厂商，凡谷不排除也采用这一经营模式。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会 持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告亦可由中国国际金融香港证券有限公司于香港提供。本报告的版权仅为我公司 所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用。 武汉凡谷：2009 年3 月31 日 公司的批量交付能力较强，主要来自于其一体化的产业链，不需要外协厂商，生产效率因而较高，样品合格后能 够迅速批量生产。 • 射频子系统和双工器收入结构的变化，有无特别原因？ 08 年射频子系统相对下滑，主要是该产品需要对有源部分进行采购组