信达国际李宁02331.HK现价已反映销情疲弱因素，料增长动力或逊同业091012.pdfVIP

  22 October 2009 企业透视 Company Analysis 评级 中性 李宁(02331) 目标价 $23.30 现价已反映销情疲弱因素 料增长动力或逊同业 股价(21/10/2009) $21.75 彭博/路透代号 2331 HK/02331.HK 报告撮要 公司刚公布最新营运数据，今年首三季的同店销售增长为-8.2%，受 52 周高/低 $26.85/$8.18 季节性及天气因素影响，国庆假期间的同店销售增长，按年下降 5.3% 已发行股数(百万) 1045.19 上半年「李宁」品牌毛利率维持稳定，惟整体带动毛利率轻微下降， 市值(百万元) 22994.41 主要受新收购的「红双喜」乒乓球业务的毛利率较低所致 平均成交股数(百万) 4.39 集团 09 年首季手头订单总值同比增长 11.6%，其中鞋类及服饰的平 均售价和销量，录得低至中单位数字的按年增长，续留意 09 年第二 主要股东 季度订货会情况 Director Li Ning Associates 31.35% 上半年新店数目增加 564 间，约 82%设置于二、三线城市的网络， JP Morgan Chase Co. 10.10% 未来续扩展内地二、三线城市门店，以配合内地的城市化进程 FIL Limited 7.11% 现时中国于体育用品开支，续落后于发达国家水平，未来仍具提升空 Govt of Singapore 5.98% 间，国民薪酬提升，及市民消费信心增强，亦为零售市道的利好因素 Commonwealth Bank of Aust. 5.01% 集团上半年度纯利为本部全年预测 53%，因此上调 09 年底纯利预测 Mirae Asset 4.99% 3.6%，现价相当于 09 年预期市盈率 21.3 倍，市盈增长率(PEG)1.69 倍，目标价续维持 23.30 元 鉴于本部对公司 2009-2012 年度的增长动力，较同业安踏(02020)为 低的预期，加上第三季度零售折扣，较上半年为高，反映公司仍要面 股价表现图 对「去库存化」问题，加上近一个月走势跑输大市，现价已反映销售 数据疲弱因素，因此续维持其「中性」投资评级 上行风险： 多品牌发展策略，提升公司整体收入 红双喜毛利率续改善 下行风险： 2010 年第二季度订货会订单未如理想，同店销售数据续见疲弱