内外市场缘何走出背离行情.doc

内外市场缘何走出背离行情 --四月期铝市场走势回顾与展望 本月市场特点： 美元主导因素减弱，国家宏观调控指引市场方向 两市比值回升，伦铝继续下探，沪铝滞涨滞跌，波动细微 成交，持仓兴趣渐淡，投机资金逐步离场 行情综述 四月国内外期铝市场走势围绕美元以及中国宏观调控主线展开，美元强势反弹，人民币升值预期，取消出口优惠等政策风险引发投机资金的逐步撤离，成交量，持仓量的持续减少使得内外盘均呈现疲弱态势。但内外盘走势在呈现同向联动性的同时也展现出了此消彼长的特性：四月中旬起伦铝一路下探，沪铝则滞涨抗跌，两市比价有所恢复。 本月上旬受美元强劲反弹影响，伦铝在4月13，4月14两个交易日以连拉长阴的方式摆脱盘整了13个交易日的1930-1972美元平台.本月下旬期价则更多的受到了中国宏观调控的影响，基本面状况的进一步恶化使得伦铝举步维艰，并于5月4日创出年内新低1750美元，再下台阶。 在伦铝走势暗淡的情况下，本月沪铝却走出背离行情。虽然4月沪铝主要还是以窄幅区间盘整为主，但运行形态良好，期铝自4月22日起连拉6阳，技术指标给予充分配合，上升旗形接近尾声，只待行情突破。在外盘连连下挫，美元持续反弹，国内宏观调控等因素制约下，沪铝仍能走出这般行情足见节前国内现货的紧张程度。5、6月份消费旺季,加上顺畅的出口流通，沪铝后期 仍将维持高位运行。 经济环境分析 近期公布的美国经济数据好坏参半，总体经济运行态势稍有好转，美联储再度加息，逐步收紧银根，美元应声展开筑底反弹.反观亚洲经济,中国经济成为一枝独秀, 中国第一季度的GDP增速高达9.5%，远远高于国家8%的心理预期，因此,预计后期更严厉的宏观调控政策即 将出台。 美国经济运行状况 近期公布的一系列好坏参半的经济数据显示美国经济“走软”程度可能不象原来所想的那样严重， FED能够按步就班继续收紧银根。美国消费物价指数节节攀升，4月美国非农就业人口劲增27.4万人，第一季非农业生产力成长2.6%,3月个人所得较上月成长0.5%。虽然美国密西根大学4月消费者信心指数终值降至87.7较3月终值92.6有所下降，但仍处于历史高位区间。 这些经济数据为依赖技术分析展开筑底行情的美元又寻到了一剂利多支持。美联储第八次升息亦提振美元强势反弹。尽管随着利率的不断上升，将会逐步抑制经济的成长，从而紧缩市场对于基本金属的需求。但是，当前的利率水平仍然低于中性水平，加息25 个基点，不会对基本金属的需求形成实质性的影响。因此美联储升息实质上就是“双刃剑”，短期预示经济成长加快，促进商品的消费，支持金属价格维持高位，但当利率升至一定的水平，经济将得到降温，房地产投资趋缓，原材料的需求减弱，价格回落 中国经济运行状况 第一季度中国国内生产总值(GDP)同比增长9.5%，与去年第四季度持平，经济增长强于市场的预期。投资和出口强劲抵消物价的相对稳定，经济过热现象将吸引更加严厉的调控政策出台。汇率、利率调整再度成为市场焦点。迫于国际压力以及国内经济过热状况，人民币升值只是时间问题。 进出口状况分析 中国海关最新公布的数据显示，一季度中国铝出口同比增长35.1%，达到33.7 万吨；2005年原铝净出口量将达到25 万吨，是去年同期净出口量的2.8 倍。2005年1月1日开始执行的出口退税取消的政策对国内电解铝出口情况来讲影响不是很大。由于关税只是针对原铝加工中国内增值的部分征收，因此对占我国出口比重80%的来料加工企业来说影响不大。经过1、2月的政策消化期之后，3月份电解铝的出口量恢复增加。华通现货报价亦始终居高不下.目前适逢消费旺季，国家对铝业的宏观调控无法遏制铝材加工企业的热情，电解铝出口依然旺盛，预计国内电解铝紧缺状况仍将维续。看来国家要想真正整顿这一高污染的行业，后期更严峻的遏制政策势必出台。 持仓库存变化分析 伦铝价格与持仓变化成正比。三月中旬开始随着中国电解铝出口量的恢复，伦铝价格受到压制，政策的不明朗亦令多数投资者离场观望，持仓兴趣呈现下降态势。经过两个月的消化期，出口退税对国内铝价的打压稍有缓解，三月以后中国电解铝出口量大幅回升，伦敦铝价承压下探，国内受现货紧缺状况制约滞涨滞跌，因此两市比值有所恢复。 伦铝现货升水收窄，库存中性，沪铝库存继续回落。如图LME铝日库存变化与现货升水通常成正比例关系，但今年2、3月份，库存变化与现货升水却出现了逆向显示，这主要是由于中国从05年1月1日开始执行的出口退税取消政策导致2月出口人为大幅减少所致。且相对三月比价与现货比价也成正比例关系。因此随着两市比价的恢复，沪铝较伦铝现货升水抬升，伦铝现货价格受到压制，库存有所下降。上交所库存自04年7、8月份达至高点后一路下滑，二月份受政策压制出口减少，库存略有回升，但三月份的旺盛出口状况再度拉低库存量. 总结