海银财富财经晨报：中国央行放开境外评级机构在银行间债市信用评级业务精选.pdfVIP

海银研究部 2017 年 7 月 7 日星期五 海银财富财经晨报：中国央行放开境外评级机构在银行间债市信用评级业务 海外市场 （冯程程 ） 事件 ：本周美国制造业信号喜忧参半 －耐用品和工厂订单连月增长放缓 ，ISM制造业指数创两年多新高。 5月耐用品订单环比终值下降 0.8% ，降幅持平 4 月终值 ，预期降 1% ，初值降 1.1%。5月扣除运输设备的 核心耐用品订单环比终值增长 0.3% ，初值增长 0.1%。反映企业支出计划的核心资本耐用品 （扣除飞机非 国防耐用品 ）订单 5月环比终值增长 0.2% ，初值下降 0.2%。 评论 ：核心资本耐用品订单增长强于初值 ，配合昨晚公布的制造业指数 ，这意味着制造业仍处于温和增长 的正轨。5月订单数据公布未明显影响市场。总体美国制造业环境稳定 ，核心耐用品新订单、就业和原材料 ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017 年 7 月 7 日星期五 库存水平都环比上扬。以大宗商品为首的原材料价格上行压力放缓 ，将增加制造业企业利润并提高采买水 平 ，对制造业发展有利。 宏观经济 （陈达 ） 事件 ：7 月 4 日晚 ，上海市规划和国土资源局挂出位于浦东新区和嘉定区的两宗地块。值得关注的是 ，上 述两宗地块土地用途均为租赁住房 ，所建物业严格按照 “只租不售”模式管理 ，仅用于出租 ，不得出售。 受让人应在出让年限内整体持有租赁住房物业并持续出租运营。 评论 ：开发商自持并非业内首例 ，地方政府要求开发商自持 ，一方面是为了拉低房价 ，加大开发商的拿地 难度 ，降低溢价率。另一方面 ，是为了增加租赁住房的供给 ，尤其是在一线住房供给紧缺的环境下 ，自持 案例较多。譬如北京地区的土拍 ，最后往往进入到开发商比拼自持比例的阶段。根据 Q房研究院数据 ，万 科在 2016年至 2017 年 6月 6 日 ，万科在北京、广州、佛山等地获取了多个自持地块 ，参与总金额达 170 亿 ，累计自持部分投入 122.9亿 ，占2016年以来拿地总金额的 7.9% ，自持比例连年攀升。此次上海推出 租赁地块 ，强制 100%自持 ，则更多是为了响应国家 “租售并举”的号召 ，在核心城区以外增加租赁住房供 应。一般来说 ，自持意味着房企从 “开发商”的角色变成 “房东”的角色 ，最后都会面临退出的问题。目 前能预见的运营方式包括 ：散租、整租、众筹。散租即房企自己运营 ，吸引上班族等租户。整租即房企出 租给公寓运营商 ，由公寓运营商进行品牌升级、改造 ，吸引租户。众筹类似整租 ，一般一次性出租给企业 ， 由企业作为员工福利住房。而自持到期后 ，最后的退出渠道主要包括 Reits、ABS 以及整体出售。不论何种 后期运营方式 ，最关键的指标都是租金水平以及租金增长率。根据中原地产数据 ，5月上海、北京、深圳、 广州、天津、成都的二手住宅租金回报率分别为 1.53%、1.4%、1.5%、1.7%、1.44%和 2.24% ，受房价 高企影响 ，都处于极低的水平 ，虽然开发商每平方米的开发成本要比普通购房者的购买价格要低 ，但本就 低得租金率水平 ，若后续没有足够高的租金增长率来维持 ，实际上开发商能否凭借 “自持+运营”来盈利 ， 还需要打个问号。但另一方面来说 ，增加自持比例 ，特别是增加商业地产自持 ，譬如金融街近年来自持比 例的提升 ，有助于房企向物业管理及轻资产运营转型 ，培育稳定的收入来源。 ————————————————————————————————————————————— 谨请参与尾页免责声明 海银研究部 2017 年 7 月 7 日星期五 固收债券 （何雨晨 ） 事件 ：【央行放开境外评级机构在银行间债市信用评级业务】央行昨日在网站发布通知 ，允许境外评级机 构在中国银行间债市开展信用评级业务 ，但需提交监管承诺函 ，并指定其在境内的分支机构配合监管。信 用评级业务接受人民银行监管 ，应向交易商协会就拟开展的债券评级业务类别申请注册。交易商协会组织 对信用评级机构开展市场化评价 ，市场化评价结果无法符合业务开展要求或评级质量未得到投资者认可的 ， 经向人民银行报备后 ，可以限制、暂停其开展相关评级业务。 评论 ：【不利低等级债券】5月 12 日公布的中美百日贸易谈判协议里 ，中国允许外资金融服务公司提供信 用评级服务。此前 ，三大国际评级公司是通过股权投资