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食品饮料行业：运营能力和品质优势名酒将主导100－300元黄金时代 2013 年 1 月 10 日 食品饮料 运营能力和品质优势名酒将主导 100-300 元黄金时代 行业简报 ◆ 100-300 元黄金时代已经启动，城镇化助力这一趋势： 我们 2012 年 12 月 28 日系统性提出了 100-300 元的黄金时代投资机 遇，我们继续推介这一重大的行业机遇。 目前白酒市场销量的 84.2%，约 968 万吨集中于零售价格 80 元以下 价位，升级潜力巨大。我们严苛假定 80 元以下价位年度 5%销量升级，那 么 100-300 元价位的年度销售额增长幅度达到 45%以上。 目前从各地调研情况来看，100-300 元的大众价位已经崛起，安徽、 河南、河北、湖南等中西部地区全面复制江苏市场的扩容路径。可预期的 城镇化国家战略将推动整个中西部地区未来 5-10 年快速进入 100-300 元 的优质品牌和产品的消费阶层。 ◆ 哪类企业将会最为受益于 100-300 元的黄金时代？ 我们进一步明确，运营能力强和品质优秀的酒企将会最为受益。 其一：运营能力主要来源于酒类公司市场和研发能力是否能够接近或 超过可口可乐、宝洁和娃哈哈这样的快销品龙头企业，100-300 元甚至 50-80 元的大众价位的需求相对均匀分布在中国 2,853 个县级和 40,466 个 左右的乡镇广泛分布的酒店、烟酒店和超市、团购渠道，实现深度分销。 因此，大众价位的市场份额核心决定于企业的终端渠道管理能力和细 分多品牌运营能力。目前运营能力较强的企业包括洋河股份、金种子酒、 古井贡酒、老白干、青青稞酒等，其深度分销管理能力突出。 其二：品牌品质优势企业将持续通过全国化享受 100-300 元价位。大 众香型核心受益，主要为浓香和清香。浓香龙头且有管理优势的为洋河股 份、泸州老窖、古井贡酒，清香有山西汾酒、老白干酒、青青稞酒。 ◆ 大众价位的成长股群体仍然被严重低估： 继续“买入”大众价位龙头山西汾酒、洋河股份、金种子酒、古井贡 酒、老白干等，目前洋河、金种子、古井贡 2013 年 PE 为 12-15 倍。 ◆ 风险分析： 居民收入增长不达预期。 证券 代码 公司 名称 股价 EPS PE 投资 评级 11A 12E 13E 11A 12E 13E 山西汾酒 40.39 0.90 1.62 2.48 44.8 25.0 16.3 买入 金种子酒 19.91 0.66 1.01 1.43 30.2 19.7 13.9 买入 洋河股份 95.80 3.72 5.91 8.40 25.7 16.2 11.4 买入 酒鬼酒 34.82 0.59 1.80 2.63 58.7 19.4 13.3 买入 五粮液 28.13 1.62 2.49 3.12 17.3 11.3 9.0 买入 贝因美 23.23 1.03 1.21 1.50 22.7 19.2 15.5 买入 伊利股份 23.45 1.13 1.10 1.28 20.7 21.3 18.3 买入 买入（维持） 分析师 李婕 (执业证书编号：S01 ) 021- lijie_yjs@ebscn4 联系人 邢庭志 021- xingtz@ebscn 行业主要数据图 行业与上证指数对比图 相关研报 白酒行业进入 100-300 元大众消费的黄金时 代 ············································ 2012-12-18 白酒板块具备集体反弹的三个动力 ············································ 2012-12-18 大众价位名酒稳健升级增长确定 ············································ 2012-12-03 2013 年度食品饮料行业投资策略：二线名酒 团购模式主导行业增长 ············································ 2012-11-30 -0.05 0 0.05 0.1 0.15 0.2 0.25 0.3 0.35 0.4 0.00 500.00 1000.00 1500.00 2000.00 2500.00 3000.00 3500.00 4000.00 4500.00 5000.00 白酒行业收入（亿元） 白酒行业收入增速 -20% -8% 5% 18% 30% 12-11 03