公司理财价值衡量PPT.ppt

Supertech 收益率 收益率离差 -20% -0.375 10% -0.075 30% 0.125 50% 0.325 预期收益率17.5% 计算投资组合各项资产收益率的协方差 Slowpoke 收益率 收益率离差 5% -0.005 20% 0.145 -12% -0.175 9% 0.035 预期收益率5.5% 第一步: 计算各项资产的期望收益率和离差； 第二步: 计算组合中各项资产期望收益率的离差之积； 　 经济状况 概率 萧条 0.25 衰退 0.25 正常 0.25 繁荣 0.25 加权平均值-0.004875 收益率离差之积 0.001875 -0.010875 -0.021875 0.011375 第三步: 计算协方差。 解释：协方差反映了两种资产收益的相互关系。 如果两种资产的收益正相关，即呈同步变动态势， 那么协方差为正数； 2. 如果两种资产的收益负相关，即呈非同步变动态势， 那么协方差为负数； 3. 如果两种资产的收益没有关系，那么协方差为零。 2. 相关系数(Correlation Coefficient) 相关系数等于两种资产收益率的协方差除 以两种资产收益率标准差的乘积。通常表 示为Corr(R1,R2)或ρ12。 —两种资产收益率的协方差 —资产1的标准差 —资产2的标准差 计算投资组合各项资产收益率的相关系数 第一步: 计算各项资产的期望收益率的标准差； 第二步: 计算各项资产的期望收益率的相关系数。 解释：由于标准差总是正数，因而相关系数 的符号取决于协方差的符号。 如果相关系数为正数，则两种资产的收益率正相关； 2. 如果相关系数为负数，则两种资产的收益率负相关； 3. 如果相关系数为零，则两种资产的收益率不相关。 最为重要的是，相关系数介于-1和1之间； 其绝对值越接近1，说明其相关程度越大。 （二） 两项资产组成的投资组合的方差 1. 投资组合的方差和标准差 —投资组合的方差 —投资组合的标准差 —投资组合在第i中经 济状态下的收益率 —投资组合的期望收益率 —第i中经济状态发生的概率 —经济状态的可能数目 预期收益率 方差 标准差 经济 状况 发生 概率 超级 技术 慢行 公司 萧条 0.25 -0.2 0.05 衰退 0.25 0.1 0.2 正常 0.25 0.3 -0.12 繁荣 0.25 0.5 0.09 0.175 0.055 0.06687 0.01323 0.2586 0.115 举例：计算投资组合的标准差 资产组合（6：4） 2. 投资组合方差的简化公式 公式表明：投资组合的方差取决于组合中各种 证券的方差和每两种证券之间的协方差。 每种证券的方差度量两种证券收益的变动程度， 协方差度量两种证券收益之间的相互关系。 举例：计算投资组合的标准差 3. 投资组合的多元化效应 Ⅰ. 首先计算两家公司各自标准差的加权平均数 比较两个结果：投资组合的标准差小于组合中各 个证券标准差的加权平均数。而投资组合的期望 收益等于组合中各个资产期望收益的加权平均数。 这就是投资组合多元化效应的缘故。 Ⅱ.接下来考察组合多元化效应在什么情况下存在 根据前面的结论 ，只要 成立，组合的多元化效应就会存在，因而 所以 结论：在两种资产组成的投资组合中， 只要他们收益的相关系数小于1，组合 多元化的效应就会发生作用。 （三） 多项资产组成的投资组合的方差 1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示 投资组合方差的计算公式可以表示为如下矩阵形式 1.多项资产组成的投资组合方差的矩阵演示 现在我们假设有N项资产，为此构造一个N阶矩阵。 N项资产组成的投资组合的方差 就等于N阶矩阵中各个数值相加。 例4. 假设投资者希望购买面值为$1000，目前正 以$970的价格出售、息票率为5%的债券。如果 这种债券10年后到期，并将被持有至到期日，求 它的预期收益率。 运用公式 设i1=5%，价格为m1=1000 先试算：令i2=6%，则求得价格为m2=926 则 i1=5%, i2=6%, m1=1000, m=970, m2=926 再用内插法 股票的预期收益率 1. 优先股收益率 根据 得到 2. 普通股预期收益率 由 得 该表达式说明，股票的预期收益率由两部分组成 一是股利收益率（Dividend Yield）， 二是资本利得收益率（Capital Gain Yield）。 某公司现在的股票价格为每股49美元，下一年的股利预计为每股1.6美元。