电力行业研究方法PPT.ppt

需求预测是关键 全国电力需求预测（自上而下,适用于经济平稳发展阶段） 行业模型 需求预测是关键 全国电力需求预测（自下而上，适用于经济剧烈发展阶段） 行业模型 供给预测要有情景分析 03～10年全国电力装机增速情况及预测 行业模型 供求决定利用小时 83～10年全国利用小时变动情况及预测 行业模型 毛利率变动趋势是衡量火电盈利能力的重要指标 02～08年全国火电行业毛利率、亏损比例及煤价变动情况 资料来源：中经网、中信证券研究部 行业报告 重点区域市场分析将是判断利用小时变动的依据 公司报告 重点区域市场分析将是判断利用小时变动的依据 公司报告 综合折旧年限差异是衡量公司业绩夯实与否的重要参数 05～06年电力行业主要上市公司平均折旧年限情况 资料来源：Wind资讯、中信证券研究部 公司报告 换个角度看电力 矿权或资源定价太低、行业寡头垄断。 原来：0.30元/吨 现在：动力煤3-5元/吨；焦煤：8-12元/吨 运输环节的盘剥。 坑口到秦皇岛煤价翻一倍。 07年铁路运煤14亿吨，其中计划8.4亿吨（含电煤6.4亿吨），计划外部分铁路的“三产”和“多经”公司从中渔利 电网垄断造成的效率损失 上网电价0.40元/千瓦时，销售电价：工业0.6-0.7元，商业0.7-0.8元 同时电网销售电价中含很多交叉补贴，该部分本来是财政的事 换个角度看电力 煤、电、运、网的利润黑洞在哪里？ 华能集团：厂网分开受益者。走专业化之路、忘了打造产业链 华电集团：梁山好汉进城 大唐集团：脱胎于电网。独辟蹊径煤化工，意在获取煤资源 国电集团：高负债倒逼，分业务上市 中电投集团：超生游击队、多子不多福 三峡集团：来自地方的中央军，现金流为王 国投集团：一半是火焰、一半是海水 华润电力：火电的榜样 换个角度看电力 话说电力集团 展望2020 火电高速发展期结束，未来10年的重点是水电和核电 央企（没效益、有发展）和地方企业（有效益、没发展）的困境 城市火电：电力、公用事业（申能股份、广州控股、深圳能源） 区域火电：金融、房地产（穗恒运、宝新能源） 行业困境与出路 火电：煤炭垄断、电力改革、规模竞争、激励机制 水电：移民成本、环保要求 核电：资金与技术 为何广东电力都盈利、坑口电厂反亏损？ 换个角度看电力 中信证券研究部 梁骏 2010.08 电子行业研究方法 半导体行业产品分类 　分类 　子类 二级子类　 代表公司 代码 08 年收入(B) 市值(B) 09PE 分立器件 二, 三极管功率器件 光电器件 　 　 International Rectifier IRF 1.0 1.2 NA 　 　 Fairchild FCS 1.6 0.8 NA 　 On Semiconductor ONNN 2.1 2.2 NA 集成电路 a .数字电路 1.微处理器 MPU/MCU/DSP Intel INTC 37.6 70.9 26 AMD AMD 5.8 6.0 NA 2.存储器 DRAM Micron MU 5.8 7.8 NA FLASH SanDisk SNDK 3.4 2.1 NA 3. 逻辑IC 手机Baseband TI TXN 12.5 18.4 61 Qualcomm QCOM 11.1 73.8 26 消费电子 Zoran ZRAN 0.4 0.0 NA 通讯设备 　 Altera ALTR 1.4 4.4 29 Xilinx XLNX 1.8 6.3 17 Broadcom BRCM 4.7 6.5 73 b.模拟电路 　 　 Linear LLTC 1.2 8.1 17 　 　 Maxim MXIM 2.1 5.7 36 　 　 Analog Devices ADI 2.6 5.0 43 　 　 National Semiconductor NSM 1.9 5.7 19 平均 5.7 13.2 36 资料来源：Bloomberg,，中信证券研究部 * 注：PE计算为2009-4-17日收盘价，NA为09年预计亏损的企业 半导体行业产业链分析 国外： ARM Rambus 国外： Qualcomm Broadcom 国内： 展讯 国外： TSM UMC 国内： SMIC ASMC 国外： ASE SPIL 国内： 长电科技 通富微电 PC 手机 消费电子 通讯设备 工业/军事 汽车电子 IP Chipless Fabless Foundry Packaging Testing 终端市场 国外：Intel, TI, LLTC, Maxim 国内：华微电子