货币政策传导机制PPT.ppt

凯恩斯(Keynes)学派的利率传导机制 货币供给量 Ms 增加（减少） 利率 i 下降（上升） 投资 I 增加（减少） 总支出 E 增加（减少） 总收入 Y 增加（减少） 乘数效应 Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑ Ms↑→P↑→π↑→ir↓→I↑→Y↑ e e “凯恩斯陷阱” r r0 IS Y0 LM1 LM2 Y 存在凯恩斯陷阱时扩张性货币政策效果 一般均衡分析 r r0 Md0 M0 M M 考虑两个市场相互作用的政策效果 r1 Md1 Ms↑→i↓→I↑→E↑→Y↑ →L(Y)↑→L(i)↓→i↑→I↓E↓→Y↓ 现代货币政策传导机制理论 金融资产价格传导机制 随着资本市场的深化和发展，资产价格的变动使货币政策传导机制更加复杂。货币政策可分为冲击（shock）和传导两个过程：货币冲击引起金融资产价格的变化；金融资产价格变化对微观经济主体的投资与消费带来影响。主要有：相对资产价格理论、托宾q理论、财富效应、流动性理论。 现代货币政策传导机制理论 1、相对资产价格传导机制 现代货币主义学派认为，货币供应量的变动无需通过利率进行传导，而是直接引起资产结构调整，进而影响各种资产的相对价格。 短期内，实际产出和物价水平同时变化；长期内，只引起物价水平的变动。 Ms↑→E↑→I↑→Y↑ 2、后凯恩斯学派的传导机制理论 （1）托宾(Tobin)的q理论 Ms↑ Ps（股票价格）↑ q↑ I↑ Y↑ q比率=公司的市场价值/资产重置成本 当q1时，购买新生产的资本产品更有利，这会增加投资的需求； 当q1时，购买现成的资本产品比新生成的资本产品更便宜，这样就会减少资本需求。 2、后凯恩斯学派的利率传导机制理论 （2）米什金(Mishkin)的流动性理论 Ms↑ Ps↑ V↑ D CA↑ Y↑ v即金融资产价值，D为财务困难的可能性，CA为耐用消费品支出 Ms↑ Ps ↑ V↑ D H↑ Y↑ H即新住宅支出 （3）莫迪利亚尼(Modigliani) 财富效应 货币量Ms↑ 股票价格Ps↑ 金融资产价值FW↑ 毕生财富LR↑ 消费C↑ 总收入Y↑ 扩张性的货币政策使得货币供给量增加，又使得普通股票价格上升，以及金融资产的市场价值上升，消费者的毕生财富也增加，进而增加消费。 现代货币政策传导机制理论 信用可获得性与信用传导机制 信用渠道理论是关于货币政策传导机制研究中比较新且有争议的理论，是20世纪50年代出现的，强调由于金融市场缺陷的存在，信用因素（厂商、银行的融资结构）在货币政策传导过程中的作用不可忽视。 现代货币政策传导机制理论 1、信用可获得性理论 利率变动对贷款人信用供应可能性产生影响：（1）流动性F（2）预期原因。 当货币供应量Ms减少，利率i上升，金融机构的流动性F下降，信用供应L可能性减小，从而紧缩信用，抑制经济。 Ms↓→i↑→F↓→L↓→Y↓ 2、银行信贷渠道 Bernanke Blinder（1988）提供了一个类似于IS-LM模型的CC-LM模型。 LM0 LM1 CC0 CC1 Y0 Y1 Y2 i1 i2 i0 i Y CC-LM模型的提出 1、货币传导机制理论的不足 2、对信用重要性的重新表述 传统理论存在两个隐含的前提假设： （1）借贷双方的信息是对称的，金融资产具有完全的替代性； （2）金融资产的价格——利率能够自动调节，使市场出清。 但由于信息不对称，上述两个前提不能成立。 Bernanke Blinder（1988）指出，银行在金融体系中发挥着特殊的作用，因为银行贷款融资对于特定借款人，尤其是中小企业和个人是不可或缺的。 CC-LM模型的提出 CC-LM模型是在IS-LM模型提出的两市场均衡基础上扩展为信贷市场、货币市场和实物市场的三市场均衡模型。 （1）信贷市场 模型中有三项资产：货币、债券和银行贷款。假设借贷双方都依据利率水平在债券和贷款之间进行选择。 贷款需求： 贷款供给： 想象一个简化的银行资产负债表，资产方有储备 、债券 、贷款 ，负债方只有存款 ，不考虑现金，并忽略资本。由于储备包括法定存款准备 和超额准备 ，所以银行的总限制是： 为简单起见，假设超额准备 为零。假设资产组合的比例分配取决于各资产的回报率，由此得到贷款供给函数： 贷款市场出清时： ① 显然，在既定的产出和债券利率水平下，一次信贷供给反向的冲击将导致