货币金融学利率行为PPT.pptVIP

第5章 利率 行为; ;5.1 资产需求的决定因素 a.财富(wealth),个人拥有的全部资源，包括所有种类 的资产。 b.预期回报率(expected return),即与其他资产相比，某种资产在下一期实现的收益率的预期值。 c.风险(risk),与其它资产相比，某种资产收益率的不确 定性水平。 d.流动性(liquidity),与其他资产相比，某种资产变现的速度和难易程度。;资产需求理论;5.2 债券市场的供给和需求 对利率决定因素进行分析的第一种方法是，通过观察债券市场的供求状况来了解债券价格的决定机制。 5.2.1 需求曲线 考察一个1年期贴现发行债券的需求情况。根据公式 其中，i为利率=到期收益率；Re为预期收益率；F为贴现发行债券的面值；P为贴现发行债券的初始购入价格。 上式说明，每个债券价格都对应着不同的利率取值。资产需求理论表明，在其他经济变量不变的情况下，如果债券的预期收益率越高，那么债券的需求也就越大。;5.2.3 市场均衡 市场均衡（market equilibrium）是指在给定价格条件下，人们愿意购买（需求）和出售（供给）的数量相等时的状态。在债券市场上，在债券的需求量和供给量相等的时候，就实现了市场均衡： Bd=Bs 在图5-1中，市场均衡状态出现在C点，它是需求曲线和供给 线的交点。 当BdBs时，出现超额供给，此时，价格下降，利率上升； 当BdBs时，出现超额需求，此时，价格上升，利率下降。 ;5.3 均衡利率的变动情况 5.3.1 债券需求的变动 财富：在经济周期的扩张阶段。随着财富的增加，债券需求量也会随之提高，需求曲线向右方移动。同理，在经济周期的紧缩阶段，随着财富的减少，债券需求量也会随之下降，需求曲线向左移动。 预期收益率：长期债券的预期利率越高，其预期收益率就会越低，导致债券需求减少，债券需求曲线左移；长期债券的预期利率越低，其预期收益率就会越高，导致债券需求增加，债券需求曲线右移（见图5-2）。 预期通货膨胀率：预期通货膨胀率的提高将会降低债券的预期收益率，导致债券需求减少，债券需求曲线左移。 ;风险：债券风险水平的提高将会导致债券需求的下降，债券需求曲线左移。可替代资产风险水平的提高将会导致债券需求的提高，债券需求曲线右移。 流动性：债券流动性的提高会导致债券需求上升，曲线右移；（见图5-2）其他可替代资产流动性的提高会降低债券需求，曲线左移。;续表5-2 ;5.3.2 债券供给的变动 影响债券供给变动的因素包括： 投资机会的预期盈利能力； 在经济周期的扩张阶段，债券供给将会提高，而债券供给曲线向右发生位移（见图5-3）。同理，在经济周期的衰退阶段，投资机会的预期盈利能力将会减少，债券供给下降，供给曲线左移。 预期通货膨胀率； 预期通货膨胀率的上升将会导致债券供给的增长，债券供给曲线向右发生位移。（见图5-3） 政府预算。 政府财政赤字越大，债券供给数量就越高，债券供给曲线右移。（见图5-3）;图5-3 债券供给的变动示意图;表5-3 导致债券供给的变动的因素;一些应用实例可以用来理解货币政策影响利率变动的运行机制。但是记住下面两点是重要的： 在考察一个变量变动产生的的影响时，记住“其他条件不变”的假设。 利率和证券价格之间存在负相关关系。 应用实例 华尔街日报;;5.4 货币市场的供给与需求：流动性偏好理论 除了使用债券市场的供求分析来说明均衡利率的决定机制外，约翰.梅纳德.凯恩斯创立了流动性偏好理论模型（Liquidity Preference Framework），通过对货币市场的供求分析来说明均衡利率的决定机制。 ;图5-8 货币市场的均衡;5.5 流动性偏好理论中的均衡利率变动 5.5.1 货币需求的变化 在凯恩斯流动性偏好理论中，导致货币需求曲线发生移动的因素有两个，即收入和价格水平。 收入效应 在凯恩斯看来，收入影响货币需求原因有两个： 第一，随着经济的扩张，收入的增加，财富的增加，人们希望持有更多的货币作为价值贮藏； 第二，随着经济的扩张，收入的增加，人们希望使用货币完成更多的交易，结果人们也希望持有更多的货币。 由此得出结论是：收入水平提高，导致货币需求增加，需求曲线右移。 ;物价水平效应 人们只关心他所持有的实际货币数量，即能够购买商品和劳务的数量。当物价水平上升时，同样名义货币量的价值下降，所能购买的商品和劳务少于涨价以前。为使所持真实货币量恢复到涨价前的水平，人们将持有更多的名义货币量。故价格水平上升，导致货币需求增加，需求曲线右移。 5.5.2 货币供给的变动 凯恩斯假定货币供给完全受中央银行的控制，由中央银行操纵的货币供应的增加将使货币供给曲线右移。 ;收入的变动 在经济周期的扩张阶段，收入水??随之提高（在其它变量保持