货币银行学课件之利率PPT.ppt

2007.8 安徽财经大学经济与金融学院 货币银行学——第3章 利率 3.3 利率结构 利率的风险结构 期限相同金融资产因风险差异而产生的不同利率之间的关系。 1.违约风险：风险升水 2.流动性：流动性升水 3.所得税因素： 货币银行学——第3章 利率 利率的期限结构 利率期限结构是指不同期限的利率之间的关系。利率期限结构理论要研究的是长短期利率存在差异的原因。 收益曲线的四种情况： 正收益曲线、反收益曲线、平收益曲线和拱收益曲线。 缺限：它不能对第二个经验事实作出令人满意的解释。 货币银行学——第3章 利率 利率的期限结构完全取决于对未来利率的市场预期。 理论出发点——假定整个债券市场是统一的，因而期限不同的债券具有完全的替代性：投资于一个30年期的债券的收益率=投资于30个连续的一年期债券的收益率，从而： 1、预期假说 it+iet+1+iet+2+…+iet+(n-1) n int＝ 货币银行学——第3章 利率 结论：长期债券利率等于现期短期利率与预期各阶段短期利率的平均值。 若预期的未来短期利率＝现期短期利率，利率曲线水平 若预期短期利率上升，利率曲线上斜 若预期短期利率下降，利率曲线下倾 局限：未考虑风险因素 未考虑资金在短期与长期资金市场间流动的限制 货币银行学——第3章 利率 期限不同的债券根本没有替代性，投资者强烈地偏好某种期限的债券而非其他债券，是因为他们仅仅关心所偏好的那种期限的债券的预期报酬率。因此，收益率曲线向上倾斜是因为对短期债券的需求相对高于对长期债券的需求，造成短期债券价格高而利率低。 2、分割市场理论 期限选择理论假设不同期限的债券是替代品，但并非是完全替代品。一种债券的预期回报率可以影响具有不同期限债券的预期回报率，同时考虑到时间的风险因素，长期债券的利率等于该种债券到期之前短期利率预期的平均值加上这种债券随供求条件变化而变化的期限升水。用公式表示为： 上式中， 为债券期限升水， 随债券期限延长而增大，一般为正值。 货币银行学——第3章 利率 3、期限选择理论 不同期限的债券之间是可以互相替代的，但人们又存在一定的期限偏好，只有当其他期限的证券具有较高的预期收益率时，才会转向购买其他期限的证券。 利率对宏观和微观经济主体，会产生具体的影响。 1、利率与资源配置 2、利率与投资 3、利率与经济调节 4、利率与激励约束 5、利率与储蓄和消费 6、利率与金融资产选择 货币银行学——第3章 利率 3.4利率在经济中的作用 对宏观经济的影响 对微观经济的影响 货币银行学——第3章 利率 在现实生活中，利率的作用往往不能充分发挥，因为有些人为的因素或非经济因素使其作用受到限制。要使利率充分发挥作用，必须具备一定的条件： 1、市场化的利率决定机制 2、没有授信限量管制 3、市场开发程度高 4、利率弹性大 利率发挥作用的前提： 讨论：利率市场化改革 为什么我国要进行利率市场化改革？ 为什么应逐步放松利率管制，实行渐进式的利率市场化改革？ 货币银行学——第3章 利率 案例四 现行的利率体制仍存在计划的痕迹 利率管理缺乏弹性，与经济体制改革进程不适应 利率不能有效地反映资金供求 利率结构体系不完备，影响了市场化改革 利率没真正发挥对经济的调节作用 总之：建立社会主义市场经济需要市场化利率 货币银行学——第3章 利率 必要性： 目标： 以基准利率为核心 同业利率中介目标 市场利率围基准利率上下波动 步骤： 1. 同业利率市场化 2. 金融市场利率市场化 3. 存贷利率市场化 4. 央行利率调控市场化操作 货币银行学——第3章 利率 步骤与阶段： 1996年6月1日同业拆借利率实现完全的市场化 1996年起，一级市场的国债利率开始市场化 逐步扩大金融机构贷款、存款利率浮动权。1998年、1999年中国人民银行连续三次扩大金融机构贷款浮动幅度。2004年1月1日，中国人民银行再次扩大金融机构贷款利率浮动区间;2004年10月28日，取消了贷款利率上限。 1999年10月进行了存款协商利率的试点：商业银行对保险公司的CDs（最少3000万元，期限5年以上）；2003年11月商业银行可以开办邮政储蓄协议存款（最少3000万，期限3年以上）；2004年10月28日，中国人民银行首次宣布存款利率可以下浮但不能上浮 放开对金融机构