金融分析期权定价的连续模型PPT.ppt

由put-call平价公式以及call的定价公式可得put的定价公式为： 例8.1 （P153） 8.5 比较静态分析 （在其他参数不变的条件下，讨论期权价格关于某一个参数的变化率） 记离到期日的时间为 ，无风险利率为r 1 资产价格S与期权价格的关系 由 ， 。 即 2 关于资产价格的弹性 即 股价变动1%，期权的价格变动要超过1%，说明期权的风险比股票要大。 而对于欧式put来说没有该结论。 可能大于1，也可能小于1. 3 关于股票价格的二阶导数（） 欧式call和put关于股票价格的曲线总是凸的。 4 期权价格与执行价格的关系 即 执行价格越高，执行的机会就越小，期权的价值就越小。 由平价公式： 执行价格越高，执行的机会就越大，欧式看跌期权的价值就越大。 5 与离到期日的时间长度的关系 由 Black-Schloes 方程： 离到期的时间越短，期权的价值越小。 由put-call平价公式： 则，其符号可正可负。 6 波动度 越大，期权的价值越大。 由put-call 平价公式: 7 无风险利率增加，看涨期权价值增加，看跌期权价值减少。 例 8.3 S=47，X=50，τ=0.5年，r=10%，σ=0.40/年。考虑参数的比较静态分析。 C=5.0429 股票价值上升1元，期权价值上升约0.54元。 对于两个除执行价格相差1元外，其他都相同的call，执行价格低的call 要比执行价格高的call 贵0.4064元。 离到期日越长，每长一年，期权的价值增加7.3107元，精确的时间变化对C的变化为： 7.3107/365=0.02元/天 即 离到期日长1天，期权的价值高0.02元。 股票的期望回报的波动度每增加一单位，期权价值增加爱3.197元，即波动度从0.4增加到1.4，则C将增加13.197元，如果波动度从0.4增加到0.5，C的值将增加1.3197元。 利率每增加1%，期权的价值将增加0.10159元。 8.6 有连续红利支付的股票上的欧式期权 讨论红利是确定性的。 设股票每单位时间每一元股价分红为q，或者在?t时间内，股价为S红利为qS?t,这里q为常数。 在dt时间内，由于股票分红qSdt,则股价必下降qSdt，从而股价运动过程可改为： 在该股票上的期权的偏微分方程前面已经给出： 做变量代换 ，令 代入上式得关于 的Black-Scholes方程： 和前面无红利支付欧式call定价公式比较得： 还原至C（S，t），有分红股票的欧式call的价格为： 类似地，有确定性连续红利支付股票上看跌期权价格为： 8.7 通货期权 通货期权(currency option)的持有者在指定的未来时间，可以有权以事先指定的汇率交换另一种通货。 这个指定的汇率K（1美元兑换K元人民币）就是期权的执行价。 S表示汇率（1美元兑换S元人民币）， rd为美元的无风险利率，rk为人民币的无风险利率（即rf）。 现在有两种衍生证券，一种是在汇率上的欧式看涨期权C，它的价格是汇率S和时间t的函数C(S，t)。设汇率S服从几何布朗运动 dS = ?Sdt + ?Sdz。 由伊藤引理，期权的漂移率和波动率是分别为： 另一种衍生证券是 ，其中 是美国的国库券，假设它是无风险的，依下式增长： 对 求微分，得 把 和dS代入上式，得 对期权C和 使用引理8.1，则有： 把?和?代入上式，整理后得 8 期权定价的连续模型 定义：一个随机过程 是一族随机变量。对于指标集的每一个t，X（t）就是一个随机变量，常吧t解释成时间，称X(t)为过程在时刻t的状态。若T是一个可数集，则称X为一个离散时间的随机过程，若T为一个连续统，则X为连续时间过程。 先考虑一个确定性的情形。 设股票价格以不变的增长率连续变化，即每单为时间股价增长 。当前股价为 ，则t时刻股价增至为： 对于不确定的情形，通常假设在上式右边增加一个随机项，即 (8.3) 这样股票上的瞬时回报率 就受两种因素的影响。第一项，经过时间dt股票回报率为 ；第