金融学概论PPT.ppt

多期现金流的现值计算 0 1 2 3 2,200元 4,100元 1,460元 2,009.13元 3,419.44元 +1112.01元 6,540.58元 永续年金（Perpetuity） 永远持续的现金流。最好的例子是优先股 设想有一个每年100美元的永恒现金流。如果利率为每年10％，这一永续年金的现值是多少？ 计算均等永续年金现值的公式为： 激励问题（2） 委托人―代理人问题 ? 虽然代理人应当代表委托人的利益，但他们有他们自己的动机，因此可能不会寻求对委托人最为有利的策略 － 股东与管理者的利益冲突 － 股东（通过管理者）与债权人的冲突 金融创新和“看不见的手” Adam Smith，通过追求个人自己的利益，他不断地提高整个社会的利益 购买价廉物美的商品促使生产企业提高效率并且减少浪费 投资者购买有良好前景的股票促使公司管理人员选择净现值高的投资项目 例子：信用卡的产生 市场不是万能的！ 金融市场 货币市场 短期债券（短于1年）市场称为货币市场 ? 资本市场 长期债务和资本证券市场称为资本市场 金融资产（Financial Assets） 债券 (固定收益证券，Fixed Income Securities)：承诺未来支付固定数量的现金 ? 股票：代表对有限公司资产的剩余索取权（Residual Claim） ? 衍生证券：其价值取决于其它基本金融证券（如债券、股票）的价值 主要金融机构 商业银行 保险公司 养老金和退休基金 共同基金 投资银行 金融信息服务机构 金融基础设施与规则 交易法规 会计体系 政府机构，如证监会 中央银行 地区及世界金融组织 投资收益率 单期证券持有期收益率 的计算公式： 其中： t 期期末证券的价格 t 期由持有该证券得到的现金收入，例如股利和利息 t期期初证券的价格 计算收益率的例子 Reuters 1/1/99?30/6/99: 6个月的收益率: 年收益率 计算多期收益率 持有期从1到 T 汇总历史收益率 (算术)平均收益率：衡量你预期未来各期平均将得到的收益 ? 收益率标准差或波动率: 衡量在任何一期收益率偏离期望水平的程度 计算平均收益率 算术平均收益率 几何平均收益率 计算收益率的标准差 计算各期收益率对算术平均收益率的偏差,即: 对各项偏差进行平方并加总得到总体方差，即 除以T-1，得到对方差的无偏估计，即 求平方根，得出标准差 英国股票的年收益率 平均收益率 = 17.9% 标准差 = 28.4% 英国长期国债 平均收益率 = 8.8% 标准差 = 14.9% 英国30天国库券 平均收益率 = 8.3% 标准差 = 3.6% 对图示的观察 ? 股票的平均收益率高于长期国债和国库券 股票和长期国债的收益率经常为负 短期国库券的波动性最小 短期国库券的平均收益率= 8.3% (“无风险”) 股票的平均收益率 = 17.9% ? 市场风险溢价 = 9.6% 收益率的分布 未来的收益率是随机的，即无法事先预测! (市场有效) ? 你可能首先会猜测，收益率服从正态分布（钟形） ? 正态分布的特征可以完全由均值和标准差来刻划 ? 68 (95)% 的概率在均值的1 (2)个标准差范围之内 英国股票收益率的频数分布 货币的时间价值 纯贴现债券的交易价格低于面值（折价）；交易价格与面值的差额就是投资者所获得的收益 当前持有一定数量的货币（1元，1美元，1欧元）比未来获得的等量货币具有更高的价值。 货币之所以具有时间价值，至少有三个因素： 第二课 货币的时间价值 债券与股票的定价 l 货币可用于投资，获取利息，从而在将来拥有更多的货币量 l 货币的购买力会因通货膨胀的影响而随时间改变 l 未来的预期收入具有不确定性 符号（Notations） PV ：现值 FVt ：t期期末的终值 r ：单一期间的利（息）率 t ：计算利息的期间数 复利计息 假设年利率为10％ 如果你现在将1元钱存入银行，银行向你承诺：一年后你会获得1.1元（＝1×（1＋10％）） 1元钱储存二年后的话，二年后你将得到1.21元（＝1×（1＋10％）×（1＋10％）） 1+0.1+0.1+0.1x0.1=1.21 本金 单利 复利 复利计算 （2） 投资100元，利息为每年10％，终值为 一年后：100×1.1＝110 二年后： t年后： ... 复利计算 （3） 计息次数 利息通常以年度百分率（APR）和一定的计息次数来表示 难以比较不同的利息率 实际年利率（EAR）：每年进行一次计息时的对应利（息）率 年度百分率12％的实际年利益