长期投资决策-风险决策PPT.ppt

第八章 长期投资决策;第一节 投资概念及其决策过程;;;第一类包括旨在降低成本的投资项目。正如产品会过时一样，技术进步也会宣告工厂、设备和生产工艺的过时。正常的磨损使老工厂和老设备的运转成本提高，原因是需要更长的停工维修时间和更高的维护费用。过时和老化情况的存在就会形成用新的更有效率的工厂和设备来代替旧设施的投资建议。 ;第四类资本支出包括旨在满足法律要求和健康安全标准的项目，比如控制污染、改善通风条件、保证员工安全以及防火设备等投资建议。初看这些支出似乎都是“简单要求”，因此不必分析。经理人员可以选择不进行上述开支，或干脆关闭工厂。这个决策需要仔细分析投资项目中剩余的现金流量是否足以保证维持工厂经营所必需的增量开支。 ;1 9 9 2年初，克莱斯勒公司推出了它的新型豪华型切诺基运动跑车。该车的开发采用了(对该公司来说)不寻常的“平台小组”方式。开发这个新车不是按照从市场研究到设计、工程、再到制造的顺序进行的。克莱斯勒公司组建了一个7 0 0到8 0 0人的小组，其中包括工程师、市场研究人员和设计人，并告诉他们这个小组就是为了开发这个新车而建立的。 结果，与其他美国汽车公司相比，新型切诺基的开发与投入市场的速度更快，成本更低。新型豪华切诺基的开发，以及为生产这种新车在底特律兴建的一个新厂，总投资约为11亿美元。与此对比，通用汽车公司在8 0年代初花了1 0亿美元只建了一个工厂，还不算任何的新产品开发成本。克莱斯勒希望这种新车每年能卖出175 000辆，每辆车的利润要达到5 500美元。 ;豪华切诺基的资本支出包括需求曲线管理和成本降低两部分。克莱斯勒早就看到它的旧的小型切诺基吉普的销售量已从每年近200 000辆的高峰下降到大约125 000辆，其主要原因在于福特“探索者”的激烈竞争。克莱斯勒希望重新获得这个失去的市场份额，另外，它决定在底特律的高效率的新工厂中生产豪华切诺基，而不是在利用率不高的特拉多旧厂生产，这也反应出它要使生产保持最低成本水平的意愿。最后，降低旧型切诺基吉普的价格，大胆地作为一种低成本跑车进行销售也正是克莱斯勒公司的意图，它希望这个战略会扩大它在欧洲的出口销量。 在很多重大的资本支出项目中，都可能存在降低成本、加强管理以及在评估过程中创造战略选择机会的成份。 ;第二节 货币的时间价值;三、年金系列的总现值 TPV=R 总现值系数 ;第三节 现金流量的估计;;;第四节 资金成本的估计;债务成本;外部股权的成本因下列原因会大于内部股权成本： 1.与新股票相联系的发行成本通常较高，在现实中是不能被忽略的。 2.向公众销售新股的价格必须小于新股公布之前的股票价格，否则股票不能卖出。 ;;厂商要计算其资本成本是为了确定一个在评估拟议资本支出项目时采用的贴现率。由于资本支出分析的目的就是确定厂商应该实际上采取哪一个拟议项目，因此，符合逻辑的是在资本的成本经拟议项目的预期效益衡量和比较之后，资本应该是厂商所筹集的下一个或边际资本。一般地，公司要把每一种资本成份的成本都估算为他们预期必须在未来时期支付这些资金的成本 由于厂商对拟议资本支出项目进行了评估，所以一般不再具体确定为每个项目所筹集的债务资本和股权资本的比例，而是假定每个项目都按照公司目标资本结构中所包含的债务资本和股权资本的相同比例来筹集。因此，资本预算中使用的适当的资本成本数字不仅要以筹集的下一个资本为基础，还要根据厂商长期目标资本结构中各种资本成份的比例来加权 ;第五节 投资方案的评价方法;;;第六节 投资决策原理和方法的应用;二、在资本有限情况下投资方案的选择 三、寿命不同的投资方案如何比较 1、最小共同寿命法 2、净现值年金化法 ;第七节 政府和非盈利组织投资决策;成本—效益分析;规划水平增量分析;成本—效益分析步骤;成本-效果分析;不变-成本研究;很多城市规划就属于这种情况。决策者可能要对城市更新所提供土地的不同方案进行研究，他们可能要根据哪种用途—工业的、商业的或居民的—将会提供最大的潜在利润率来进行选择。另外，可能要实现的明确目标就是提供有计划的开发，要考虑到开发的美学、当前开发对周围地区和未来潜在发展的影响以及预期在城市内提供一个不同文化和收入群体的混合体。对于这样的项目，人们所能做的一切就是力求搞清几种具有相同成本的不同计划的所有影响。一旦把影响搞清楚，决策者的职责就是对每种方案的产出进行（主观）权衡和作出选择。;最低-成本研究;目标-水平研究;除了增加的燃料、维修成本以及??加新车成本以外，一项减少汽车排放量规划的其他影响也必考虑到。例如，这样一项规划对不同收入群体的相对影响是什么？在汽车是一种必需品的地区，大大增加成本而同时又不提供其他可行的运输工具的规划会是一种灾难。给定当前国内能