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场有风险，投资需谨慎。 调研简报 格力电器 (000651) 具备安全边际，维持“推荐”评级 推荐 (维持) 分析师 蔡大贵 caidagui001@ 2010 年 1 月 20 日 联系人 朱 政 021 zhuzheng003@ 近日，我们调研了格力电器，与证券部负责人进行了交流。 近期公司经营动态。公司 09Q4 的经营，有以下几方面值得我们关注： 1.策略调整：09 冷年旺季，公司主要以消化 4 、5 级空调的渠道库存为主，并未力推高 能效空调。10 冷年开盘后，公司销售的基本都是 1、2 级能效空调，销售策略也较为激 进，主推的 2 级能效产品的售价直接与 5 级产品看齐。同时，公司力推变频空调，在国 庆期间大力促销，变频空调占比迅速提升，部分地区节假日的变频销售占比已经上升到 50% 。公司策略调整后，09Q4 的市场占有率迅速与对手拉开，竞争力可见一斑。 2.渠道补库存：09 年旺季，公司着力于消化低能效空调的渠道库存，停产了 4 、5 级空 调，经销商要想卖 4 、5 级空调，只能从别的经销商那边进货，使得渠道库存消化的很 彻底。新冷年以来，经销商补库存意愿强烈。 3.淡季优势：从中怡康的零售数据来看，公司往往在淡季与竞争对手拉开差距，而淡季 产品售价较高，多以新产品以及中高端产品为主，体现了公司较高的品牌美誉度。 预计 09Q4 收入同比增长 60% 以上，全年收入有望同比持平。 图表1 格力09Q4终端市场占有率回升 图表2 格力均价略高于竞争对手 30% 4500 25% 4000 20% 3500 15% 3000 10% 5% 2500 0% 2000 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 8 1 2 5 8 1 2 5 8 1 - - - - - - - - - - 0 1 0 0 0 1 0 0 0 1 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 - - - - - - - - - - 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 7 7 8 8 8 8 9 9 9 9 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 格力 美的 海尔 格力 美的 海尔 资料来源：中怡康 资料来源：中怡康 图表3 公司家电下乡份额大幅领先 其他