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　　统计研究 2006 年第 11 期 　　　　　　　　　　　　　　 48 Statistical Research No. 11 　 2006 基础货币供给 、银行同业拆借利率的 变动与利率市场化改革 ———我国银行同业拆借利率与基础货币供应关系的实证及其含义 战明华 　许月丽 ABSTRACT From the importance of the moneyinterest conduct mechanism to the effect of money policy and the two principal factors ,which is critical to the effective moneyinterest conduct mechanism ,we analyze the relationship between the highpowered money supply and the LIBOR of China which is in marketable from 1996. The results shows that it is not only sensitive but also in accord with the marketable infinite reasonableness if the interest is not decided in advice. To policy ,this implies that we can push on the interest rate reform in a good environment. In the meanwhile ,the results also sustain the Taylor rules from a side. 　　关键词 : 基础货币供给; 银行同业拆借利率; ADL 模型; 平稳性 　　在具有一个完善的金融市场的条件下 , 中央银行执 “市场化”主要指的是中央银行不再对利率进行直接的干 行货币政策的机制是 : 以贴现率 、准备金和公开市场业务 预 ,但其他一些因素对市场参与者的直接与间接的影响 为三大政策工具 , 以利率或货币存量为中间目标 ,通过政 却可能使市场参与者的行为发生变异 ,从而使市场呈现 策工具的调整来达到中间 目标 ,进而实现一定水平的通 一些非市场化的特征 。例如 ,对我国同业拆借利率而言 , 胀与产出的最终 目标 。不过 ,不论中间 目标是利率还是 虽然央行不再直接决定利率 ,但其对其它利率的限制以 货币存量 , 由于货币政策工具的运用在初始都会影响到 及银行的产权结构等因素都有可能导致上述情况的发 货币供应量 ,而根据 ISLM 理论 ,这种初始货币供应量的 生 。从这一考虑出发 ,在本文当中 ,笔者将对我国银行同 变化将首先影响的是货币市场上的利率 ,进而通过货币 业拆借利率与基础货币供应的关系进行实证 , 以考察已 市场与产品市场的相互作用而影响最终的产出。因而 , 实现市场化的这一货币市场的利率变动机制是否具有上 在货币整个传导机制中都存在着货币—利率传导链条 。 述特征 ,这有助于对我国利率市场化的已有成效进行评 可见 ,一个有效的货币—利率传导机制的存在对于实现 估 ,并可以为货币政策中介 目标以及货币政策的执行方 货币政策的最终 目标是一个基本条件