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基金年度报告系列分析 TX2004-10440405006 基金投资集中与分散共存，多元化趋势渐显 ——基金 2003 年年报系列分析之四 天相投资顾问有限公司 金融创新部 张剑辉 随着价值投资、理性投资的理念逐步为市场所认同，基金在市场上扮演愈来愈 重要的角色。因此，我们对基金（统计样本为公布过 2002 年四季度投资组合、具 有可比性的 62 只积极投资股票型基金，即不包括指数型、债券型、保本型及货币 市场基金）一年来的股票投资情况进行分析，以帮助投资者更好的把握基金投资思 路及其投资策略的变化, 并从其持仓调整中发现未来的市场主流热点。 一、 基金与市场的良性互动造就基金 2003 年的不俗业绩 2003年是中国证券市场发展的重要里程碑，随着机构投资者的迅速发展壮大， 坚持以价值投资为主线的投资理念逐步成为市场主流，证券市场出现了明显的结构 性变化，股票价格呈现出“二八”行情：一方面以金属、石化、能源与电力等为主 的大盘股由于流动性好且利润随宏观经济增长而大幅上升，另一方面大部分中小企 业由于股票流动性较差、缺乏业绩支撑，出现了较大下跌。 基金很好的把握住这阶段市场走势，取得了不俗的业绩： 基于对具有“价值投资”概念股票逐渐走高的判断，2003年基金果断的进 行加仓，股票投资仓位节节攀升：62只积极投资股票型基金平均持股比例 由2002年末的52.79%增加为2003年末的72.92%，已接近“满负荷”运作； 同时，随着市场结构分化的升级，基金投资集中度也不断提高，持仓日趋 向大盘蓝筹股集中：62 只积极投资股票型基金平均持股集中度由 2002 年 末的 45.37%上升为 2003 年末的 60.16%，九成以上基金持股集中度在 50% 以上，更有3只基金的持股集中度在80%以上。 因此，在市场培育了基金“价值投资”理念的同时，基金也对市场的“价值投 资”理念进行了升华。2003年的行情可以说是基金等机构投资者与市场良性互动的 结果。 表 1：积极投资股票型基金持仓结构调整情况 第 1 页 共 1 页 基金年度报告系列分析 TX2004-10440405006 股票比例% 股票集中度% 债券及货币资金比例% 持仓合计% 2003 年第四季度 73.96 58.73 27.19 101.15 积极投资股票 2002 年第四季度 56.85 45.69 40.95 97.80 型封闭式基金 变动 17.11 13.04 -13.76 3.35 2003 年第四季度 69.41 65.32 34.17 103.58 积极投资股票 2002 年第四季度 44.65 44.57 50.19 94.84 型开放式基金 变动 24.76 20.75 -16.02 8.74