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淘宝最有效的减肥产品排行榜：ｗｗｗ．ｈｏｇｏｏ８．ｃｏｍ 实物期权——战略性投资 小组成员： 徐 豪：2006210550 周长林：2006210555 张雅馨：2006210553 朱晨冰：2006210557 一、理论回顾 （一）相关概念 1、期权 期权（Option）是一种合约，指其持有人在规定的时期内（或规定的日期）以约定的价格买入或卖出一定数量相关标的资产的一种权利。买方拥有权利，卖方负有义务；买方为主动，卖方为被动。所以，严格地说，期权买卖的并不是实质的商品或是股票，而是那个权利。 2、实物期权 1977年，MIT斯隆管理学院的Stewart Myers教授，首先认识到金融期权在实物投资决策中的应用，并用“实物期权”这个术语来刻画金融期权与公司战略性计划之间的差别。实物期权是受金融期权的启发所提出的与金融期权这种虚拟资产相对应的一个概念，是金融期权理论对实物（非金融）资产期权的延伸，是在不确定条件下，与金融期权类似的实物投资的选择权。绝大多数实物期权更象是美式期权，它可以在期权的有效期内任意时刻执行。 实物期权理论方法将企业投资项目中的投资机会与经营灵活性看作一个个选择权（期权），管理人员有权力决定是否利用这些机会，何时利用以及如何利用，从而创造经营柔性，以获得尽可能多的收益。 3、实物期权与金融期权 下表列出了实物期权与金融期权的一些主要区别之处： 表1、实物期权与金融期权的区别 项目 金融期权 实物期权 标的物 金融商品（单一） 实物资产投资（丰富） 交易市场 公开市场 无特定的市场 期限 固定的期限，一般为一年 持续到投资机会消失为止 标准契约 有 无 标的物收益 红利 预期产生的现金流 当前的价格 股票当前的价格 投资项目预期产生的现值 执行价格 期权合约约定的价格 投资项目总成本 风险情况 股票价格的不确定性（外生） 投资项目价值的不确定性（内生） 流动性 通过交易实现 无 图表来源：根据实物期权与金融期权的区别整理而成 标的资产的不同是实物期权和金融期权的根本区别，其次，两者在交易市场、期限、标准契约、标的物的收益、当前的价格、执行价格、风险情况、流动性等方面都存在着差别。 （二）实物期权的分类 实物期权可以分别存在于投资者手中、投资项目之中和投资合约之中，并且，不同投资项目含有不同的实物期权，有的投资项目同时包含有几种实物期权。一般可以将实物期权分为六种类型： 1、推迟期权（the option to defer） 项目投资者在决策时有权推迟项目投资的决策，以掌握更多的信息，解决现在时刻项目所面临的一些不确定性。也就是项目有等待以接受新信息的期权，有人把它称为学习期权（Learning options）。 当投资者在投资一些不可回收的项目时，需要详细的前期投资分析，因为一旦项目投入运行，再回收投资就会造成很大的损失。目前，国际上关于不可回收的投资项目的通常管理方法就是通过推迟项目投资，直到项目大量的不确定性得到解决时，再进行具体的投资。 推迟期权在资源采掘业、农业、造纸业和房地产开发业特别有价值，因为这些行业具有较高的不确定性和较长的投资周期，并且这种类型的投资具有不可回收性、投资大的特点。 2、扩张期权（the option to extend） 指投资项目的所有者有在未来的某个时期增加项目投资规模的选择权。如果将来项目的发展状况良好甚至超过预期，则投资者可以扩张项目的规模增加收益。 例如：当公司进入某一新市场；投入资金进行新项目的研发；买入未开发的土地等投资，就使得公司具有了未来的扩张期权，而这些期权只有当将来市场发展有利时才会被执行。这对于一些医药公司、房地产公司和高新技术企业的项目决策具有十分重要的战略意义。 3、收缩期权（the option to contract） 是与上述扩张投资权相对应的实物期权，即项目的持有者有权在未来的时间内减少项目的投资规模。 例如，投资者在投资某一项目后，若市场条件变坏，则投资者可以通过收缩投资项目的规模，降低投资的风险。 4、放弃期权（the option to abandon） 在投资于某一项目后，未来的不确定性若向着不利于投资者的方面发展，使项目变得无利可图或现金流大大小于项目预期，使得项目价值锐减。这时项目所有者和管理人员可以收缩项目规模甚至放弃项目以控制投资项目的损失。 例如，可以将研发某一产品到产品推向市场分成若干个投资阶段，如果市场条件变坏，则投资者有权放弃对项目的继续投资，以控制继续投资的可能损失。这种类型的期权大多存在于研发密集型产业，特别是制药业，因为这些项目具有高度的不确定性、开发时期长等特点。 5、转换期权（the option to switch） 在项目投资之后未来的时间内，项目持有者可以依据项目发展的情况在多种决策之间进行转换的