家电行业研究思路及四季投资策略.pdfVIP

家电行业研究思路及四季度投资策略 中投证券家电行业分析师 中投证券家电行业分析师 袁浩然 袁浩然 中国建银投资证券有限责任公司研究所 中国建银投资证券有限责任公司研究所 2008年10月 2008年10月 研究思路：三大因素决定行业投资机会 研究思路：三大因素决定行业投资机会 考察家电行业必然关注：家电消费形成的利润在价值链的各个环节（上游端、制 造端、流通端）如何分配？制造端的利润在外资品牌、国产品牌之间如何分配？ 在龙头企业和二三线企业之间如何分配？受人民币升值影响有多大？我们可以通 过考察以下三大因素来探寻上市公司投资机会： • 家电产品升级的方式 • 世界产能分布 • 品牌集中度 家电产品升级方式总体上确定了民族品牌、外资品牌的竞争能力和盈利机会 品牌集中度决定了上下游议价能力和业内竞争态势 世界产能分布决定了行业抗汇率风险的能力。 三大因素决定细分行业投资机会 三大因素决定细分行业投资机会 分析三大因素比较行业发展状况 产品升级 世界产业转移 品牌集中度 净利润水平 重点 产品升级 世界产业转移 品牌集中度 净利润水平 重点 行业 行业 产品类型 产品类型 行业 龙头 稳定性 行业 龙头 形式 速度 现状 速度 现状 趋势 稳定性 企业 形式 速度 现状 速度 现状 趋势 企业 平均 企业 平均 企业 渐进 72%产能 趋于 趋于 格力 空调 慢 较快 较高 较高 高 空调 式 在中国 集中 稳定 美的 海尔 跨越 47%产能 暂不 冰箱 慢 较慢 低 不稳定 较高 较高 科龙 冰箱 式 在中国 明显 (美的)