2012年伊始的五个观点.PDFVIP

2012 年1 月8 日 亚太：投资组合策略 2012 年伊始的五个观点 证券研究报告 近期数据改善，但欧元区风险将阻碍2012 年一季度市场表现 慕天辉, CFA +852-2978-1328 timothy.moe@ 最近全球宏观数据总体较为乐观，但欧元区去杠杆化可能继续对2012 年初亚洲 高盛（亚洲）有限责任公司 市场造成压力，尤其是在一季度主权债发行量较高的情况下。鉴于全球势头好 转，我们下调了我们目标点位的短期下行空间，并继续波动区间较大。我们最新 Caesar Maasry 的3、6 和12 个月目标点位为380、400 和450 点，意味着亚太市场股价回报分 +852-2978-7213 caesar.maasry@ 高盛（亚洲）有限责任公司 别为-5/持平/+12% （年度总回报+16% ）。 鄧啟志 亚洲长期股票回报空间较大 +852-2978-0722 richard.tang@ 高盛（亚洲）有限责任公司 当前估值较历史均值低1-2 个标准差，也低于我们自上而下的宏观模型预测的水 平。我们预计随着对欧元区危机的担忧缓解、亚太地区每股盈利增速从今年的 欧阳汉 6%反弹至2013 年的12%，估值倍数将小幅复苏。在过去20 年中，当市场处于 +81(3)6437-9888 christopher.eoyang@ 当前市盈率和市净率水平时，平均6-12 个月回报一直较为强劲。 高盛证券株式会社 刘劲津, CFA 中国与印度的比较 +852-2978-1224 kinger.lau@ 我们坚信，相对于印度，中国市场前景更乐观。中国的政策灵活性较大，对政策 高盛（亚洲）有限责任公司 周期的反应更积极，宏观风险指标总体较好，而且估值要明显低得多。而印度仍 面临着双赤字、增长放缓、政策灵活性有限、供应面紧张以及外资持仓已经较高 等诸多不利因素的冲击。 政治因素和政策可能导致市场更明显分化 今年的两大主题是大选活跃以及很多国家随着通胀压力消退而可能放松政策。由 于政治因素是国家自身因素而且各市场对政策周期的反应往往不同，国别回报差 异可能上升。 投资者配置低以及流动性不足可能加大市场波动 大幅波动将是2012 年总体表现的一个重要特征。今年晚些时候，投资者应会看 到市场表现从东盟市场向北亚市场、从防御型股票向周期型股票的轮换。 高盛与其研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本 报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅 /research/hedge.html 。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师。本报告仅供分发给 高盛机构客户。 高盛集团 高盛全球经济、商品和策略研究 2012 年1 月8 日 亚太 5 views to start the New Year