大略-KY4804TT-统一投顾.PDF

2016/10/25 王寧毅 JACKWANG@UNI-PSG.COM Company Report 訪談報告 觀光事業 買進(維持評等) 大略-KY (4804.TT) 產業旺季將至，茅臺酒銷售挹注成長新動能 出刊緣由：更新近況 研究部維持大略買進投資評等，係因以下二點：1)17 年將以委外承包方式 上次 本次 拓展兩個婚宴會廳，婚宴處理量上看 1700 件 ，成長 11.8%YoY 。2)新事業 日 期 2016/08/16 2016/10/24 茅臺酒銷售首波預購數量已達1 萬瓶，因此研究部上調2017 年總銷售量至 收盤價 109.50 104.50 7 萬瓶以上(原先預估5 萬瓶) ，未來將有機會拓展相關結婚禮品販售。惟 目標價 153 140 考量2016 年婚紗攝影接案量下滑、茅臺酒售價調整以及伙房水產二店營運 EPS 5.44 4.90 加入時間延後 ，因此修正今明兩年獲利表現，預估大略16 年EPS 4.9 元， 評 等 買進 買進 17 年EPS 6.74 元，調整目標價由153 元至140 元(17年EPS*21 倍PER) ， 大盤指數 9110.36 9306.57 給予買進投資建議。 市值(億) 37.6 1. 3Q16 營收成長強勁，但表現不如研究部預期 股本(億) 3.55 三個月平均成交金額(億) 0.42 大略3Q16 合併營收為2.49 億元，成長21.8%YoY ，營收成長動能強 淨負債/股東權益 60.44 勁，主要受惠於婚宴處理量大幅提升40.3%YoY ，但仍低於研究部原 董監持股比率 61.36 先預期的2.72 億元，成長33.3%YoY ，EPS 下修至0.13 元(原預估 外資持股比率 70.59 EPS 0.86 元) 。主要原因來自以下三點：(1). 3Q16婚紗攝影處理量 投信持股比率 0 下滑 13.7%YoY 。(2).3Q16 伙房水產營收表現相較 2Q16 明顯放緩。 (3).第三季人民幣兌換台幣相較第二季貶值5.1% 。 個股與大盤走勢 2. 十月營收將創歷史新高 ，茅臺酒銷售提前加入，上修4Q16 營運展望 中國傳統婚宴喜慶大月落在每年10 、11 月，婚宴接案數可望滿載， 預估大略 10 、11 月營收表現皆可望明顯優於9 月，推估10 月營收 將落在1.8-2.0 億元。預估4Q16 營收為4.22 億元，成長11%YoY 、 55%QoQ