立足于人民币资产国际化元年旗帜鲜明地做多中国资产-Atlantis.PDF

二〇一八年股市策略与展望 立足于人民币资产国际化元年 旗帜鲜明地做多中国资产 主要观点阐述 即将步入新的一年，西京投资继续看好全球股票资产。经济增长稳健，无明显证据表明 市场近期面临下行风险。目前全球股票的市盈率在21 倍，符合长期基本估值。股票估 值尚未高到预示调整来临的水平，但重复近年来双位数的年化回报率的概率亦不大。今 年“中国资产”迎来再定价，相关指数表现在全球股票市场中大放异彩。也引发了市场 对于人民币资产国际化，人民币资产债务化的热烈讨论。西京投资认为今年仅是中国资 产再定价的元年，未来一段时间内，中国资产仍将成为全球市场中最具投资价值的主流 资产。 全球市场回顾 过去 10 年间全球经济在宏观层面充满各种不确定的情况下艰难复苏，尽管大多数投资 者对于全球经济的未来走势缺乏足够乐观的态度，而且金融市场中周期性出现的干扰事 件也加剧了市场的波动，但从经济数据来看，全球主要经济体数据从2016 年开始重拾 升势并且在2017 年得到了进一步的加强和巩固。 根据联合国近日发布的《WORLD ECONOMIC SITUATION AND PROSPECTS 2018》1 报告中预测，2017 年全球经济增速估计已达到3.0% （或3.6% ，如果按照各国货币购买 力进行调整）。这将是2011 年以来全球经济增速最高的一年。其中，东亚和南亚各国 经济增量占到了全球近一半，仅中国对于全球经济增量的贡献就约占到三分之一；另外 发达国家的各项经济指标以及投资信心依旧延续着2016 年开始的良好态势继续走强。 1/development/desa/dpad/publication/world-economic-situation-and-prospects-2018/ 西京投资 - 东方智慧 西方成就 1 趋于稳定的金融环境、持续增长的信贷总额和更为确定的经济复苏趋势都提振了年内投 资尤其是风险类资产的偏好和基本面。 因此回顾全年各类资产表现，大类资产平均回报率排列中，股票＞大宗商品＞信用债＞ 利率债；货币中欧元＞人民币＞日元＞港币＞美元。总体上风险类资产的表现优于防守 型资产；生产型大宗商品价格尤其是铜价表现抢眼。 （数据来源：Wind, 中金公司，截止2017 年 12 月21 日） 全球股指方面，新兴市场主要指数 (MSCI EM) 平均涨幅达到31.4% ，远超于发达市场 (MSCI DM) 19.7%和全球市场 (MSCI ACWI) 20.9%的平均回报， 其中海外中資股指 数 (MSCI China) 以49.4%的涨幅领涨全球主要指数。地区方面，印度、巴西、韩国股 指皆表现不俗，而香港恒生指数更是以33.72%的涨幅（截止到 12 月21 日）惊艳全球 投资市场。 西京投资 - 东方智慧 西方成就 2 (数据来源 ：EPFR 数据 (流入Equity Market ，week) ；国金证券) 从资金流向可以明显看到虽然发达市场和新兴市场均迎来资金的净流入，但是从区域分 布上新兴国家市场在下半年更受资金青睐。其背后的原因则是全球经济的持续复苏带来 西京投资 - 东方智慧 西方成就 3 市场更加乐观的投资前景，因此资本更关注于潜在弹性空间巨大的新兴市场。经历全年 的上涨后，全球主要市场以及行业的估值情况如下： （数据来源：彭博咨询，中金公司，截止2017 年12 月21 日） 虽然年内多个市场的股指已经创 10 年新高甚至历史新高，但随着全球主要经济体的制 造业PMI 数据稳步维持在“繁荣线”之上，企业盈利的提升进一步降低了各市场的平均 估值。未来各国经济的持续回暖的趋势改变不大，市场对于2018 年全球经济保持积极 乐观态度，预计GDP 和通胀均会温和上升。 西京投资 - 东方智慧 西方成就 4 （数据来源：Wind, 中金公司，截止2017 年12 月10 日） 截止目前市场对于主要经济体2018 年GDP 的增速以及CPI 增速预期如下： （数据来源：Wind ，