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京东分拆京东金融和阿里拆分支付宝有何不同 作者: 钛媒体-秋源俊二 来源: 钛媒体 知乎上有题主问：如何看待京东2016 年三季度财报中公布的京东金融重组 动议？很多天都没人答这个问题，我来勉强试一下。 资产剥离的类型和京东的情况 很明显，京东金融进行的资产重组，是一种资产剥离行为。 资产剥离，一般按剥离的方式，分为三个类型：直接出售、分拆上市和公司 分立。 （一）直接出售 具体而言，直接出售，一般是为了缓解企业财务困境、寻求高效经营或“美 化”会计报表等。 1）缓解财务困境的例子很多，例如摩托罗拉把手机业务卖给Google、诺基 亚把手机业务卖给微软等，本质是出于挽救企业，现在摩托罗拉移动还存在、诺 基亚也只是最近几年暂时不做手机而已，企业还在，还有东山再起的机会。 2 ）需求高效经营，是指减少企业内部损耗、把经营低效的业务从企业剔除 等等； 例如早一些时候，联想分拆为神舟数码和联想电脑，就是需求经营高效，两 个业务有交叉重合部分、相互内耗等，于是柳传志就把他们分拆了（当然，这不 是主要动机，个人认为主要动机是柳传志为了平衡杨元庆和郭为两员大将。 随后，联想收购IBM 的PC 业务，就是IBM 需求提高经营效率。 3 ）美化报表，说白了，就是把亏损业务剥离出去，企业就可能扭亏为盈或 减少亏损额度。 例子很多，直接分析京东，在新闻公告中，有给出分拆的理由： 京东金融处于持续亏损状态，2015 年前三季度净亏损达6.77 亿元，多次拖 累京东集团的净利润。 重组如能顺利完成，京东金融的财务数据将不再纳入京东集团的合并财务报 表。 京东这次数据很好看，这是其中一部分原因。 （二）分拆上市 分拆上市，动机很多。这里，进行详细解读： 1）财务原因 方便融资和估值，尤其是在母公司挣不到钱时。 很明显，京东这家美股上市公司，目前还没能挣什么钱，提供不了足够的资 金，给京东金融发展，所以，京东金融单独来了一个A 轮融资。分拆出来后， 京东金融后续融资、以及上市IPO，将会有极大的融资效应。 2 ）价值释放原因 不同的类型业务，估值模式不一样。综合性集团，估值一般较低。 京东的电商业务，属于自营零售类；京东金融，属于互联网金融业务。分拆 后，估值会更高。 类似的还有搜狐分拆畅游、新浪拆分出新浪微博等； 唯一不同的是，京东金融给出的理由是金融监管原因，需要国内上市，里面 就涉及股东利益分配问题，甚至演化出当年支付宝事件，违背信托责任。 3 ）企业经营管理原因 涉及两个问题，一个是企业战略问题，另一个是企业的管理问题。 ①企业战略可能涉及国国际化，例如当年同仁堂拆分出同仁堂科技，在香港 上市，方便国际化； ②企业管理就很多，首先是对于很多高管而言，分拆后，自主权利回答很多， 也有利于人才的笼络。例如搜狐拆分出搜狗，激励王小川的效果杠杠滴； 京东金融，对高管层的激励，效果不言而喻。 其次，规避监管风险也是很重要的问题。对于监管层而言，面对支付宝这样 的庞然大物，不好管啊。 监管主体，到底是谁来管，目前不那么非常明晰； 沉淀资金，究竟怎么监管，眼下的监管，有些过于形式化； 监管法律，也过于薄弱。 很明显，直接让外资实际持股，政策风险过高。 京东金融面临同样的监管风险问题，拆解有助于降低风险。 （三）公司分立 基本就是把公司拆成了两个公司，然后把股份分给对应股东。 例如，当年雅虎为了避税，提出把雅虎拆分为实际经营的雅虎和一家具有大 量亚洲资产的公司，然后把股票分割给股东。 我们看看京东官方的信息： 由此京东集团将从参与交易的投资人获得按市场公允价值计算的现金对价， 并在京东金融未来实现累积税前盈利后，获得京东金融税前利润的40% ； 此外，如果中国相关监管法规许可，京东集团有权将其在京东金融的权利转 换为京东金融40% 的股权。 很明显，京东和京东金融的设计，模仿了支付宝（现在是蚂蚁金服，他们比 例是33.3% ）和阿里集团的设计。 有一定的大股东掏空行为动机，也即是大股东会利用其控制性地位,将上市 公司的现金资源和利润转移到大股东及其附属公司中,损害中小股东