2010二季度投资策略报告.doc

青山缭绕疑无路 忽见千帆隐映来 ——2010年二季度投资策略报告 研究策划部 目录 第一章：发展环境发生了变化 3 执政思路：科学的发展观与和谐社会 3 发展环境：金融、税收、能源…正在变革 3 第二章：不确定的因素依然不确定 4 宏观调控：加息的压力巨大 4 大盘股发行将扑面而来 12 何时做“手术”？ 13 国际化：股价结构调整将走向深入？ 13 第三章：风物长宜放眼量 14 历史的大底就在眼前 14 大幅下跌释放了风险 17 第四章：抓住大盘股融资带来的机会 18 仓位控制原则 18 抓住大盘股融资带来的机会 18 第五章：知否，知否，应是绿肥红瘦 20 投资建议为推荐的行业 21 投资建议为中性的行业 22 投资建议为回避的行业 34 第一章：发展环境发生了变化 执政思路：科学的发展观与和谐社会 2010年1月18日，国家环保总局在京宣布停建金沙江溪洛渡水电站等13个省市的30个违法开工项目，并指出要严肃环保法律法规，严格环境准入，彻底遏制低水平重复建设和无序建设。这些项目的建设单位包括中国长江三峡工程开发总公司、中国华电集团公司、中国石油天然气集团公司、福州市发展改革委员会等这样的单位。1月27日，国家环保总局又通报了“两控区”（酸雨控制区和二氧化硫控制区）“十五”计划重点火电厂脱硫项目的进展情况，公布了46家尚未启动脱硫项目的火电厂名单，要求加大对火电厂脱硫的监管力度，最大限度地削减二氧化硫排放量。这46家火电厂大多属于五大发电集团。 如今这两件事已经不再是新闻了，重提是因为它给了我们很多思索。结合温家宝总理在今年3月份召开的两会上做的政府工作报告，回顾本届政府执政以来采取的有关措施，我们发现，本届政府的执政思路已不同于以往。其中有两点值得我们关注，这就是“科学的发展观”和“构建和谐社会”。 经济发展和社会稳定是历届政府追求的两大目标。本届政府总结了改革开放20多年来我国经济发展的经验和教训，提出了“科学的发展观”这样的经济发展思想。在分析了我国社会各阶层生存状况的基础上，提出了“构建和谐社会”这样的社会稳定思想。我们不想在此展开讨论什么是“科学的发展观”以及“和谐社会”应该如何构建，只是想提醒投资者，政府执政思路的变化必然会导致宏观经济政策和产业政策随之而变化。认识到了这一点，我们就能够理解和预计宏观政策的动向。例如，两会一结束，人民银行就提高了房地产贷款利率和首付比例，就是因为房地产行业走向背离了政府的执政思路。房地产行业一方面成为导致经济过热的源泉，另外一方面，暴利使房地产开发商肆意侵害拆迁户的利益，全国很多地方不断出现拆迁纠纷，导致大量上访。更有甚者，今年1月份，上海出现了开发商纵火将拒迁户活活烧死这样令人发指的事件。这类事件的不断发生，社会能和谐吗？ 发展环境：金融、税收、能源…正在变革 其实，不仅政府的执政思路发生了变化，而且经济发展环境的很多方面都在或将要发生变化，包括税收制度、利率、汇率、能源、价格形成机制、国际环境等等： 1）2004年9月14日，国家税务局下发了《东北地区扩大增值税抵扣范围若干问题的规定》，东北老工业基地的八个行业实行消费型增值税，允许企业抵扣当期新增机器设备所含进项税金。这预示着我国增值税将从生产型向消费型转变。内外资企业所得税两税统一、提高个人所得税抵扣基数等都在热烈的讨论中。另外，温总理在政府报告中指出明年将在全国全部免征农业税，燃油税的征收也只是时间问题。 2）近年来，央行一直致力于稳步推进利率市场化改革，尤其在2004年，利率市场化迈出了重要的两大步：1月1日，再次扩大了金融机构贷款利率浮动区间；10月29日，放开了商业银行贷款利率上限和存款利率的下限。这样一来，对利率的约束只剩下对人民币贷款利率设有下限和对人民币存款利率设有上限这两项了。利率市场化改革的总体思路确定为：先放开货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化，最终目标是2003年党的十六届三中全会《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》制定的“建立健全由市场供求决定的利率形成机制，中央银行通过运用货币政策工具引导市场利率”。 3）汇率也是个热门话题。目前人民币汇率采取的是盯住美元的固定汇率制度，1994-1996年间是有管理的浮动汇率，东南亚金融危机后，实行的是保持人民币币值相对稳定的汇率机制。这一制度是在外汇短缺时期制定的，目前经济背景已与那时发生了很大的变化。央行最近两年也采取了很多措施，例如，企业结售汇制度改革、放宽个人用汇额度、外汇交易做市商制度等等，使汇率能够反应真实的供需。虽然我们现在还无法判断新的汇率形成机制会是什么，但可以肯定的是，由市场来决定汇率是改革的方向。 4）目前，我国已经成为世界第二大能源消费国。2003年我国超过日本成为世界第二大