第三讲：创业投资：支持创业的投资制度创新 《风险（创业）投资理论与实践》 教学课件.pptVIP

创业投资：支持创业的投资制度创新 ——从与创业互动机制看创投制度演进与发展 VC: Investment System Innovation for Supporting Venture 主要内容 创业投资与创业的内在互动机制 创业投资的制度创新内涵 创业投资制度的起源与演进 现代创业投资的新发展 作为一个大家族的现代创业资本系谱 一、创业投资与创业的内在互动机制 互动机制总括 创业投资是一种“支持创业的投资制度创新”，与创业的内在互动机制是：一方面，创业活动为创业投资的发展提供了动力源泉；另一方面，创业投资作为一种新型投资制度，通过自身的制度创新，成为支持创业活动的重要资本力量。 （一）创业是创业投资发展的动力之源 创业活动之所以是创业投资发展的动力之源，是因为创业企业对创业资本的需求构成了创业资本发展的潜在动力；创业活动从总体上看给创业资本带来的高收益，又使得这种潜在动力能够转化为现实动力。 1.创业企业对创业资本的需求推动创业投资发展 （1）纯粹的资本需求或资金需求；（2）创业管理服务的需求。 2.创业企业带来的高资本增值收益激励着创业投资发展 创业企业对创业资本的需求构成了创业资本发展的潜在动力，但要使这种潜在动力能够转化为现实动力，还需要创业企业能够为外源性的创业资本带来相对高的资本增值收益。 （二）创业投资是支持创业的重要资本力量 创业投资之所以能够成为支持创业的重要资本力量，关键在于创业投资作为一种支持创业的投资制度创新，能够有效满足创业活动的特殊资本需求。 1.为创业企业提供“收益共享、风险共担”的长期股权资本 创投资本来源：（1）极其富有的个人，尤其是企业家、律师等；（2）具有较多闲置资金的实业企业；（3）银行、证券、保险的金融机构；（4）养老基金等。 这些投资者通常都具有较强的资本实力、较好的风险鉴别能力、较高的风险承受能力，因此，一旦形成对创业企业的投资意向，能够为创业企业提供“收益共享、风险共担”的长期股权资本，尤其是集合投资性质的创投基金。 2.为创业企业提供增值服务 （1）创业投资家本身通常出身于创业家，如果不是创业家的话，也是具有较高企业管理经验的人士，能够为创业企业提供管理咨询服务。 （2）创业投资家通常积累有较丰富的社会资源和人脉关系，能够为创业企业的外部推广提供支持，包括物色战略合作伙伴、关键人才、市场推广、财务重组、后续融资、公共关系等。 3.改善内部治理，为创建现代企业奠定制度基础 创建现代企业的关键是构建起适应产品创新和市场营销模式创新所需要的企业组织管理体系，而企业组织管理体系的核心是内部治理结构与治理机制。研究表明，和小型创业企业、上市公司相比，受创业投资支持的创业企业的董事会结构最佳。 二、创业投资的制度创新内涵 总括 创业投资之所以能够为创业企业提供适应其特殊需求的重要资本支持，同时又能克服创业企业的高风险并最终获得高收益，是因为它作为一种支持创业的投资制度创新，无论与传统的产业投资、战略投资相比，还是与传统的信贷投资、证券投资相比，都具有显著的制度创新优势。 （一）与产业投资相比的制度创新含义 （二）与战略投资相比的制度创新含义 （三）与信贷投资相比的制度创新含义 （四）与证券投资相比的制度创新含义 三、创业投资的起源与演进 总括 从“创业投资”与“创业”的内在互动机制来认识创业投资的起源与演进时，我们不仅能够真实再现“创业”与“创业投资”的演进历史，而且能够准确解释为什么原始形态的创业投资得以演进为现代意义上的创业投资。因为正是原始形态的创业活动促成了创业投资的起源，而创业投资制度在现代的演进则是现代创业活动推动的结果。 （一）原始创业活动的驱动与创业投资制度的起源 常态：创建企业活动的萌芽可以追溯到工场手工业这种原始形态的企业组织的形成时期，但在14-19世纪这漫长的传统经济社会里，创建企业往往是通过自有资本的缓慢积累或家庭资本的联合而逐渐完成，因此，“创建企业”这种动态过程的特点难以被人们有意识地察觉。 例外：出现了两次大的“创业”热潮，但这两次创业热潮具有自发性和偶然性，为原始形态的创业活动。所谓“自发性”，指均不是把“创建出伟大的企业”当做最终归宿，而仅仅是为了一时的远洋贸易或修建铁路、开发矿藏的需要。所谓“偶然性”，指相对于14-19世纪这漫长的经济社会发展过程而言，这两次的创业热只是偶然发生的历史片段。 两次创业热促成了创投萌芽 互动：创业热中的创业活动远远超出了个人或家庭的资本实力，提出了外源资本需求，促成了创业投资的萌芽。其重要意义在于，不仅促成了现代企业制度的诞生和发展，而且导致了财产经营制度的重大变化：通过这种投资方式，资本所有者可以不直接经营企业，而是以委托投资方式获得资本增值收益，并对资产承担有限责任。正