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股 指 期 货 务 实 股 指 期 货 务 实 股票指数期货在期现之间套利中的应用 股票指数期货在不同期货合约之间套利中的应用 股票指数期货在套保中的应用 股指期货在期现之间套利中的应用 当股指期货的实际价格偏离理论价格时，市场就存在着套利机会，我们称之为“指数套利（Index Arbitrage）”。若实际的期货价格高于理论价格，投资者可以通过买入该股价指数的成分股并卖出相应的该股价指数期货合约来进行套利；反之，若实际的期货价格低于理论价格，则投资者可以卖出该股价指数的成分股，买入相应的该股指期货合约进行套利。 股指期货在期现之间套利中的应用 HS300指数期货和ETF，LOF的套利 HS300指数期货和股票组合的套利 HS300指数期货和其他指数的套利 HS300指数期货和ETF，LOF的套利 HS300指数期货和ETF，LOF的套利 HS300指数期货和ETF，LOF的套利 HS300指数期货和股票组合的套利 股票指数期货在不同期货合约之间套利中的应用 合约每点300元，最小变动单位0.1，即一张合约每变动一个点所代表的价值是30元。单边的交易手续费为30元，即在2个变动单位的情况下投资者盈亏平衡，在3个变动单位时才会有盈利。交易保证金为8％，预计经纪公司将向投资者收取的保证金水平应在10％。目前沪深300指数约为1600点，即每张期货合约所代表的价值为1600×300＝48万元。每张合约应缴纳的保证金为4.8万元。以目前指数日波动在2％幅度计算，要想当日不收到追加保证金，每张合约最低预留保证金为5万元。 股票指数期货在不同期货合约之间套利中的应用 隔月期货之间的关系为： 远月期货价格＝近月期货价格＋资金成本。 假设近月合约价格为1600，远月合约价格为X，那么： 1张近月期货合约资金成本： 1600×300×10％×0.5％＝240 1张远月期货合约资金成本： X×300×10％×0.5％＝0.15X 1张近月合约到期转化成现货成本是： 1600*300*0.5%=2400 两张合约套利的交易费用： 30×2×2＝120 (X-1600)×300=120+240+ X×0.15+2400 X＝1610 即期货相邻两个月份之间的理论价差在10点左右。 股票指数期货在套保中的应用 假设某投资经理管理着一个总价值为30,000,000的多样化股票投资组合，该组合相对于HS300指数的β系数为1.20，这意味着HS300指数每变动1%，该股票投资组合的价值就将变动1.20%。由于害怕熊市到来股价下跌，而使投资组合遭受损失，该投资经理决定进行套期保值。 股票指数期货在套保中的应用 假设HS300指数在1500点，下降10%，将下跌到1350。那么投资经理的股票组合价值将缩水12%，为了有效保值，应该套保的量为： =β*（需要套保价值）/(每张期货合约价值) =（30,000,000*12%）/（1500*10%*300） =80张 股票指数期货在套保中的应用 值得注意的是，在实际运作过程中，由于在股票指数期货上的瞬间保值会占用大量的资金，为了增加资金的有效利用率，大型机构投资者在保值以后，往往会采取逐步平掉现货头寸的同时、也关闭掉相对应的期货风险敞口。 非 常 感 谢 * * 股指期货是当前国际资本市场最有活力的风险管理工具之一，在投资基金的投资组合中得到广泛应用。投资基金运用股指期货的优点是降低成本、提高收益，有效进行资产配置。 由于以上特点，国际上投资基金在资产管理中使用股指期货工具越来越广泛。根据美国《机构投资者》的调查，早在1993年，在美国就有1/3以上的养老基金使用股指期货等衍生工具。在使用股指期货等衍生工具的目的中，1/3强用来进行资产配置，约1/3用来进行套期保值，1/3弱用来进行套利提高收益。因此，基金运作缺少股指期货等衍生工具是难以想象的。本文就股指期货在实际中的一些应用作一些简要的介绍，纰漏之处，还望各位专家不吝指教。 本篇主要分成3个部门 因为ETF和LOF等基金是众多股票的一种组合，根据马克维茨的投资组合理论，当有股票组合越分散，风险越低。而HS300指数恰恰表现了整个市场风险。我们取ETF50为例，进行相关性的分析。样本采样于2005年4月11日~2006年6月21日的日收盘价（共276个交易日）。首先看收益率的概率分布图观察如下： 我们按照其权重大小，进行构建一个组合，并跟HS300指数进行组合的构造。根据我们的研究，采用成分股进行构造的组合误差在10点左右，且可以根据HS300的调整进行相对应的调整，其相关性高于购买ETF,LOF,且其误差幅度更小。 由于中国