家族企业代际传承的业绩影响.PDFVIP

家族企业代际传承的业绩影响 ——父子传承与父女传承一样吗？1 1 1 1 李晓琳 ,吕星嬴 ,鲁云鹏 （1.南开大学 商学院，天津，300071） 摘要：基于资源依赖理论和社会情感财富理论，以2010-2014 年五年间发生代际传承的沪深A 股家族上市 公司为主要研究样本，研究家族企业代际传承对公司业绩及业绩波动的影响。研究结果发现，中国的家族 上市公司传承期业绩有所下降，但与高管变更 （非传承）相比，业绩下降幅度并不大，且家族控制能削弱 家族传承对业绩的负向影响。同时，进一步研究发现，父子传承的企业业绩显著下降，但父女传承的企业 与未变更企业相比并无显著差异，家族控制权的调节效应也只有在父子传承型企业才有所发挥。为了缓解 代际传承对家族上市公司的业绩冲击，传承主体应尽早磨合共事，上市公司也应建立完善的公司治理架构。 关键词：代际传承；业绩；家族企业；变更 中图分类号： 文献标识码： A 中国的家族企业在改革开放后迅猛发展，现如今，第一代创始人年龄渐长，80 后的二 代家族成员开始登上舞台，家族企业迈入了传承的高峰期。2010-2014 五年间，近百家 A 股家族上市公司的家族创始人将领导权传递给家族下一代成员，表现为董事长和总经理的职 位变更，其中，子承父业是最普遍的传承方式，“子”不仅仅是儿子，中国特色的计划生育 政策使得其他成员也不断加入到家族企业中来，尤其是独生女儿的情况，因此传承对象也包 括女儿、女婿、侄子外甥等二代家族成员。例如2011 年南洋股份（002212 ）总经理职位由 父亲郑忠南传承给儿子郑汉武，天士力（600535 ）的闫希军的儿子闫凯境在担任总经理两 年后的 2014 年从父亲手中接过董事长的接力棒，新希望（000876 ）的刘永好的女儿刘畅 于2013 年接替父亲董事长的职位。代际传承不仅包括领导权的传递，除此之外，还包括家 [1] 族企业所有权的传递（Birley,1986 ） ，所有权传承一般都是代际传承的最后阶段。通过对 家族企业实际控制人变更的分析发现，五年来有20 余家家族企业发生家族内部的控制权转 移，例如海特高新（002023 ）的创始人李再春在儿子李飚担任董事长六年之后于 2014 年 将股权也交接完毕，使李飚正式成为掌门人。综合领导权和股权传承来看，家族上市公司传 承背后也存在许多有意思的现象，如兴民钢圈（002355 ）的王嘉民采取儿女双线传承的模 式，股权传给儿子王志成，管理权传给女婿高赫男，海虹控股（000503 ）的实际控制人由 林宗岐女士直接传承给孙女康乔，而儿子康健则一直担任公司的总经理职位。传承形式多种 多样，但最典型最普遍的当属父子领导权和父女领导权的传递。 丰富有趣的传承案例从现实中指导着家族传承学术研究的进一步深入。传承的“传”， 是家族企业创始人把自己的事业传给下一代；传承的“承”，是家族后代承接父辈的事业。 一“传”一“承”几乎是家族企业权力更迭的范式，但“传承”不是一个时点而是一个过程 [2] （Handler, 1994） ，对于家族企业来说，传承期是企业发展过程中的关键时期，平稳的度 李晓琳（1992—），女，山东烟台人，南开大学中国公司治理研究院、南开大学商学院博士研究生，研究 方向：公司治理。 [3] 过传承期，实现基业长青是亟待解决的紧迫问题（李维安，2013 ） 。现阶段中国的家族上 市公司在传承期间的业绩表现如何？父亲将家族控制权或管理权传儿传女是否存在差异？ 本文旨在以2010-2014 年五年间发生代际传承的沪深A 股家族上市公司为主要研究样本， 研究家族企业代际传承对公司业绩的影响，尤其聚焦于父子传承与父女传承的差异研究。本 文不考虑传承前的准备期，重点关注权力交接期的业绩影响。理论部分借鉴社会认同理论和 资源依赖理论进行假设推导，实证部分具体做法为从 csmar 数据库中先筛选出实际控制人 为自然人或家族的民营企业，再进一步通过检索高管间的亲缘关系选择出存在父子或父女关 系的家族企业，在此情形下，横向与家族高管未