美国前两轮量化宽松政策对我国通货膨胀影响与启示.PDFVIP

美国前两轮量化宽松政策对我国通货膨胀的影响与启示 龙薇，蒋丽平 （湖南大学金融与统计学院，湖南省、长沙市，410079） 摘要：本文以美国的M2 和美元名义汇率作为其量化宽松的反映变量，以我国CPI 作为通货膨胀的代理变量， 运用2008.11-2010.10 和2010.11-2012.08 两个时间段的月度数据建立回归模型，对美国前两轮量化宽松 政策对我国通货膨胀的影响进行了研究，结果表明：QE1 对我国通货膨胀没有显著性影响；而 QE2 对我国 通货膨胀具有显著性影响，尤其是美元名义汇率每变动 1 个百分点，会使我国CPI 反向变动0.408 个百分 点。两个时间段所处金融和调控背景的不同导致了结果的差别。 关键词：量化宽松；通货膨胀；美元对人民币汇率；居民消费价格指数 中图分类号： F830 文献标识码：A 一、引言 通货膨胀是指在纸币流通条件下，因货币供给大于货币实际需求，也即现实购买力大 于产出供给，导致货币贬值而引起的一段时间内物价持续而普遍地上涨现象。通货膨胀对经 济的危害比较大，只有维持物价水平的基本稳定才能确保商品与劳务价格不受通货膨胀的干 扰，市场价格机制才能顺利运行，进而提高经济体系资源配置的效率，所以世界各国都将抑 制通货膨胀作为宏观经济政策的一个重要目标。 在经济全球化的趋势下，对于开放型的国家而言，其国内的经济和金融环境都会一定程 度上受到国际因素的影响，尤其是大国对小国的冲击和发达国家对发展中国家的冲击。美元 的最主要的世界货币，而美国的量化宽松政策对其他国家的物价、汇率等有重要影响。中国 继2003 年和2007 年经历的两次通货膨胀后，再次面临通胀压力。2011 年全年CPI 平均涨 幅在5% 以上，其中7 月达到最高值6.5%，一时间，通货膨胀成了国内的热点话题，不仅是 普通民众茶余饭后的谈资，同时也是不少学者关注的课题。那么美联储“印钞机”是否是造 成我国当时通货膨胀压力的一大推动因子呢，如果是，那么两者之间到底存在怎样的关系 呢？为了探寻这个谜底的答案，本文比较了美国前两轮量化宽松政策的实施对我国通货膨胀 的影响。 二、文献综述 ［1］ 近年来，国内学者纷纷从不同角度对通货膨胀的成因进行了探讨。如何正全 （2012 ） 从供给面、需求面、输入性、货币性因素方面得出了农产品价格指数、M2 的发行量、社会 商品零售总额、外汇储备等因素是影响2011 年通货膨胀的发生的显著性因素；赵思旭,宋倩 雯［2］ （2014 ）通过VAR模型研究发现我国通货膨胀受自身影响比较大，具有明显惯性特征， 货币供应量在短期内对物价无明显影响，在长期中却会对物价产生持续影响，上一期产出缺 口、燃料、原材料价格对通货膨胀影响明显，而对通货膨胀的影响较弱；傅强、朱映风［3］（2011 ） 通过建立宏观经济模型深入研究了1995-2010 年间我国通货膨胀的动态走势，得出我国不仅 存在货币市场上实际货币需求、真实GDP和名义利率间的长期均衡关系，还存在贸易市场上 ［4］ 名义汇率，国内价格水平和国外价格水平之间的长期均衡关系；田丽媛 （2011 ）通过实 证分析，得出原材料、燃料、动力等购进指数上涨是引起输入型通货膨胀最为重要的推动因 素；白金，蒋木子［5］ （2011 ）分析了十年我国两次比较严重的通货膨胀的成因，使用2001 年1 月-2010 年9 月的季度数据，在构建稳定的VAR模型基础上，通过建立协整方程，运用 - 1 - 格兰杰因果检验以及脉冲响应函数的方法，得出经济增长、广义货币供应量、房地产销售价 格指数、外汇储备与CPI之间存在长期的协整关系，长期内以房地产为代表的资产价格对CPI