第十六章 奇异期权 金融工程课件.ppt

期权市场是世界上最具活力和变化的市场之一，盈利和避险的需要不断推动新工具的产生。本章我们将介绍其中一些常见的非标准期权，讨论其定价分析机制。这些思路和方法将有助于我们理解市场中不断创新的期权工具。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 一、两值期权 二、打包期权 三、障碍期权 四、亚式期权 五、回溯期权 六、远期开始期权 七、呐喊期权 八、复合期权和选择者期权 九、多资产期权 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 一种是或有现金看涨期权（Cash-or-nothing Call）。到期日时，如果标的资产价格低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个固定的数额Q。 另一种两值期权是或有资产看涨期权（Asset-or-nothing Call）。如果标的资产价格在到期日时低于执行价格，该期权没有价值；如果高于执行价格，则该期权支付一个等于资产价格本身的款额。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 常规期权往往可分解为两值期权的组合。比如一份常规欧式看涨期权就等于一份或有资产看涨期权多头和一份或有现金看涨期权空头之和，一份常规欧式看跌期权等于一份或有资产看跌期权多头和一份或有现金看跌期权空头之和，其中的现金支付金额等于执行价格。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 所谓打包期权（Packages）是指由常规的欧式期权、远期合约、现金和标的资产等构成的证券组合，我们在第十三章介绍过的牛市差价、熊市差价、蝶式差价和跨式期权等均属于打包期权的范围。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 障碍期权（Barrier Options）是指期权的回报依赖于标的资产的价格在一段特定时间内是否达到了某个特定的水平（临界值），这个临界值就叫做“障碍”水平。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 1.敲出障碍期权（Knock-out Options）：当标的资产 价格达到一个特定的障碍水平时，该期权作废（即被 “敲出”）；如果在规定时间内资产价格并未触及障碍水 平，则仍然是一个常规期权。 2.敲入障碍期权（Knock-in Options）：正好与敲出期权相反，只有资产价格在规定时间内达到障碍水平，该期权才得以存在（即“敲入”）。反之该期权作废。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 如果障碍水平高于初始价格，则我们把它叫做向上期权。如果障碍水平低于初始价格，则我们把它叫做向下期权。 将以上分类进行组合，我们可以得到诸如向下敲出看涨期权（Down-and-out Call）、向下敲入看跌期权（Down-and-in Put）、向上敲出看涨期权（Up-and-out Call）和向上敲入看跌期权（Up-and-in Put）等8种障碍期权。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 根据市场需求 而变形的特殊 交易条款 障碍水平 的重新 设定 障碍水平 的时间 依赖性 外部障碍 期权 提前执行 的可能性 多次触及 障碍水平 特殊 交易 条款 部分 折扣 双重 障碍 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 障碍期权是路径依赖期权。 障碍期权是属于弱式路径依赖。 障碍期权通常比常规期权便宜。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 亚式期权（Asian Options）是当今金融衍生品市场上交易最为活跃的奇异期权之一。它最重要的特点在于：其到期回报依赖于标的资产在一段特定时间（整个期权有效期或其中部分时段）内的平均价格。 * Copyright? Zheng Zhenlong Chen Rong, 2008 一、亚式期权的种类 算术平均 ， 几何平均 二、亚式期权的性质 亚式期权的回报和价值都要受到到期前标的资产价格遵循路径的影响，标的资产历史价格的平均数要成为亚式期权定价中的一个独立状态变量，因此它的路径依赖性质比障碍期权更强。 * Copyright? Zheng Zhenlo