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第一部分：7月份私募基金业绩回顾 传统策略私募战胜券商集合理财 7月A股继续熊冠全球，但结构化行情依然显著。符合经济转型、具备较高成长性的小盘股票忽略高估值的风险，一路走高，创业板指单月大涨12.09%；中盘股上涨力度稍弱，中小板指上涨3.75%；大盘股震荡走低，沪深300微跌0.35%。从中信29个一级行业看，传媒、计算机、通信、医药领涨，涨幅超过10%，建筑、煤炭、石化、银行飘绿，跌幅在4%以内。 图表1：7月全球主要指数涨跌对比 图表2：今年以来主要指数涨跌对比 来源：国金证券研究所 传统策略私募基金7月平均收益率3.16%：纳入国金证券统计的传统策略私募基金-管理型（828只）平均收益3.05%，其中186只（占比22%）产品未能取得正收益，80只（占比10%）产品单月收益率超过10%，仅2只产品收益率超过20%；传统策略私募基金-分级型（68只）平均收益4.48%，其中8只（占比12%）产品未能取得正收益，8只（占比12%）产品单月收益率超过10%，无产品收益率超过20%。与指数相比，传统策略私募基金跑赢沪深300，落后中小板指和创业板指；与其他理财产品相比，传统策略私募基金跑赢券商集合理财，持平于权益类公募基金。 图表3：7月份各行业指数涨跌对比 图表4：7月份各指数与理财产品涨跌对比 来源：国金证券研究所 图表5：7月份多头策略私募（管理型）业绩分布 图表6：7月份多头策略私募（分级型）业绩分布 来源：国金证券研究所 其他策略私募产品，7月份纳入国金统计的135只非传统策略私募基金平均收益1.80%，表现逊于传统策略私募产品，主要为低风险策略产品所拖累，而事件驱动策略超越各类策略，突显其高风险的特性。 高风险策略中的事件驱动策略私募（定向增发37只、大宗交易1只）7月表现优于其他各类策略，平均收益率为5.06%；其中4只产品收益率为负，7只产品收益率超过10%。定向增发策略以优惠的价格获得股票，但丧失一定的流动性，其风险水平远高于其他各策略。图表5显示近一年事件驱动策略-定向增发私募的标准差、下行风险均远远高于其他策略私募，因而其风险调整后收益水平（夏普比率）相对落后。在6月A股深度调整时，采用事件驱动策略的私募产品垫底于私募产品，而7月又领先于私募产品，反映该策略风险较大。 全球宏观策略私募（5只）在7月的表现仅次于事件驱动策略，平均收益率为3.30%；其中1只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为9.58%，4只产品收益率的差距较小。风险水平方面，如图表5所示，该策略近一年各项风险指标在高风险类别中较为适中，因而风险调整后收益水平较为理想。 低风险策略中的股票对冲策略-市场中性策略（21只）收益稳健，7月平均收益率为1.15%；其中3只产品取得负收益，取得正收益产品的收益率最高位5.43%，产品收益率差距较小。该策略利用量化对冲手段追求阿尔法收益，在波动较大的市场环境中往往能取得更好效果，正契合了市场环境。其风控水平亦具备优势，波动率、下行风险及最大回撤等指标均明显低于同期市场及其他策略。 相对价值策略-相对价值套利策略（21只）收益较低，7月平均收益仅为0.30%；其中4只产品未能取得正收益，其余产品的收益率最高为3.84%。该策略利用分级基金、ETF、股指期货获取套利收益，但7月市场波动较小，套利空间不大，该策略产品表现稍逊。 固定收益策略（43只）7月表现垫底，平均收益率为-0.12%；其中25只产品收益率为负，取得正收益的产品收益率最高为4.30%。由于外汇占款的回流，央行的不作为，流动性不足压制债券市场，固定收益策略表现不佳。 图表7：各类型私募基金各阶段业绩概览 近一月 近一季 近半年 近一年 近两年 近三年 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 收益率 夏普比率 标准差 下行风险 股票多头策略 管理型 3.05% 3.02% 3.44% 9.72% 0.34 20.09% 21.09% -5.86% -0.43 26.64% 50.98% 1.68% -0.13 33.18% 72.96% 分级型 4.48% 3.22% 0.30% 4.62% 0.19 23.06% 27.82% -7.19% -0.28 30.25% 60.99% 6.04% 0.08 36.49% 81.61% 事件驱动策略（含定向增发、大宗交易） 5.06% 1.79% 0.74% 16.55% 0.52 38.93% 38.66% —— —— —— —— —— —— —— —— (全球)宏观策略 3.30% 8.97% 24.97% 48.49% 1.48 20.30% 9.4