利息理论第二版.ppt

①由例4-9抽象概括而形成。 * ①由例4-10抽象概括而形成。 * * * * ①在分期偿还贷款中，那些分期支付的款项构成一项年金。每次支付金额可以相等，也可以不相等。 本节讨论的分期偿还法属于等额年金。 * ①未偿还贷款余额：截至计算日尚未偿还的贷款本金。 ②过去法，又称回溯法（Retrospective）。 * ①将来法，又称预期法（Prospective） 。 * * ※ ②k=i·④k-1, ③k=①-②k, ④k=④k-1-③k * * * * * * * ①重要结论： 1.当结转利息的时间长度和贴现的时间长度都为一个度量期时，名义利率＝实际利率，名义贴现率＝实际贴现率。 2.当实际利率与实际贴现率等价时，实际利率大于实际贴现率。 3. 当名义利率与名义贴现率等价时，名义利率大于名义贴现率。 ①利率度量的是资本在一段时间上平均获取利息的能力。 ②利息力,反映了单位货币资金在时点t的变化速率。 * * * * * ①年金的现值是不同时间的一系列付款在第一期期初的现值之和。 * * ①假设：一次性支付租金和每年初支付租金两种方式等价。即均衡定价。 ②思考题：如果A＝7000元，或A＝8000元，试设计无风险套利方案。 * * ①年金的终值是不同时间的一系列付款在最后一期期末的累积值之和。 * * ①根据不同的时间观察点，可以建立不同的价值方程。此处选择的时间观察点是第10年末。 * （注）：在上述公式中，m可以是任意正实数。 * （注）：在上述公式中，m可以是任意正实数。 * ①是指这笔款项在贴现或者累积时首先经过的那个时期的利率。 * * 期末付年金（annuity-immediate payable mthly）： * 期初付年金（annuity-due payable mthly） * ①因为表中公式所指的年金是每期末（初）支付单位货币的，所以实际问题求解时，要将每期末（初）的实际支付额化为支付单位货币（年金支付单位化），再确定相应的年金现值或终值。 * ①对于按算术级数递增的年金，在运用模型计算其现值和终值时，要求年金第一期（初）末的支付额=级数中的公差，并且以此作为其计算结果的基本单位。 * * ①j是虚拟利率,(1+r)v=1/(1+j)是虚拟贴现因子。 * * * ①现金流量是指在某一时刻投入到投资项目或从投资项目收回的现金数量（资金流量）。 ②对给定的投资项目，对投资者来讲，某一时刻现金的流入量与流出量之差称为该时刻的净现金流量。 * (注)：如果用插值法计算的收益率不能满足精确度要求，可以运用迭代法通过计算软件来计算。 * * ①现金流量是指在某一时刻投入到投资项目或从投资项目收回的现金数量（资金流量）。 对给定的投资项目，对投资者来讲，某一时刻现金的流入量与流出量之差称为该时刻的净现金流量。 * * ①由例4-8抽象概括而形成。 * 6.5 债券属性对债券价格的影响 6.5.3 可赎回条款 可赎回条款：在一定时间内发行人有权赎回债券。 可赎回条款有利于发行人。因为当市场利率下降并低于息票利率时，债券发行人能够以更低的成本筹集资金。此时，发行人可以行使赎回权，从投资者手中收回债券。 债券的赎回价格在债券发行时已确定，一般会高于面值，但是赎回价格的存在制约了债券市场价格上升的空间，并且增加了投资者的交易成本，降低了投资收益率。 可赎回债券往往规定了赎回保护期，在保护期内发行人不得行使赎回权。常见的赎回保护期是发行后的5～10年。 发行人最有可能行使赎回权的日期，是使得债券的投资者未来收益的现值(即债券价格)最小的日期。而投资者在债券发行时可以出的最高价格，应该按发行人最有可能行使赎回权的日期来计算。 当债券包含可赎回条款时，其价格将低于不含可赎回条款的同类债券的价格。 (即债券包含可赎回条款时，其价格降低) 6.5 债券属性对债券价格的影响 6.5.4 通货膨胀调整 当债券包含通货膨胀调整的条款时，在每期末支付给投资者的债券息票收入将根据通货膨胀率进行调整。这种债券的价格将高于不包含通货膨胀调整条款的同类债券的价格。 6.5.5 税收待遇 税收待遇→税后的实际利息收入→债券的价格、实际收益率。 享受免税待遇的债券的价格一般高于没有免税待遇的债券。 6.5.6 流动性 债券的流动性：债券的变现速度(变现能力)。 债券的流动性大小，通常用债券的买卖差价的大小来反映。买卖差价较小的债券，其流动性较高。 在其他条件不变的情况下，债券的流动性与其价格呈正向变化关系，即流动性较高的债券，其价格相对较高。 6.5 债券属性对债券价格的影响 6.5.7 违约风险（default risk） 债券的违约风险：债券发行人未履行契约规定，不能