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11年下半年经济分析:通胀背景下的国内外经济形势
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通胀背景下的国内外经济形势
11年下半年经济分析
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目录
一. 国内宏观形势分析
• 经济周期分析框架
• 通胀走势与货币供给展望
• 投资、消费与进出口展望
二. 海外经济:实体向左、利差向右
• 美国经济能否实现反弹?
• 欧美利差是否继续扩大?
• 实体经济还是利差决定美元走势?
• 风险因素——欧洲债务危机和美国财政政策
三. 美国滞胀经验
• 内外因合力造成滞涨
• 尼克松-福特-卡特政策不力
• 供给学派帮助走出滞涨
• 对于我国现实的借鉴
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一、国内宏观形势分析
◆主要结论
1、下半年经济平稳着陆,2-4季度分别增长9.6,9.1,9.4,全年增长9.5;
2、下半年通胀3季度见顶4季度回落,2-4季度CPI分别为5.5,5.6,4.5,全年为5;
3、下半年信贷平稳回落,在不放松的背景下全年控制在7万亿左右,广义货币供给维持在
15-16的调控区间内,流动性收缩进入尾声;
4、三季度调控压力仍存在,但空间有限,货币政策至多存在一次加息空间,时间窗口预
计为7月初,之后将进入货币政策观察期;
5、财政政策虽然存在被动收缩,但是在3季度的经济淡季,调控支出结构以促进保障房建
设是稳定固定资产投资的主线,预计下半年投资稳定在25-26,消费将逐渐起稳。
6、下半年外贸出口不会大幅回落,进口增长仍然维持强劲。
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一、国内宏观形势分析
◆经济周期框架分析
最新工业增速继续回落而通胀处于高位,宏观经济陷入中周期类滞胀,随着上半年流
动性收紧效果的显现,下半年经济将转入类衰退阶段。
图:2002年以来的经济周期走势分析
资料来源:长江证券研究部
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一、国内宏观形势分析
◆增长趋势分析
本轮周期调整持续时间较长,但这也降低了经济硬着陆风险,在不出现重大危机的情况
下,预计2-3季度GDP增速温和回落在9-9.5之间,全年GDP增速仍保持在9%以上。
图:GDP同比增速下半年温和回落
资料来源:长江证券研究部
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一、国内宏观形势分析
◆通胀趋势分析
受国际油价回落影响,4-5月份PPI持续回落,进一步确认经济进入类衰退阶段,下半年
外围减速导致商品跌价以及去国内库存影响,输入性通胀压力将继续缓解。
图:PPI受输入型通胀影响明显 图:类衰退阶段与去库存周期相伴相随
资料来源:长江证券研究部
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一、国内宏观形势分析
◆通胀趋势分析
11年上半年CPI新涨价偏高主因在于食品的脉冲,预计6月冲高至5.8-6%后三季度的高位
回落。伴随宏观经济进入类衰退阶段,以及货币紧缩的滞后影响,四季度CPI逐步走
低。
图:上半年CPI新涨价水平仍然较高 图:食品价格是拉动CPI的主要动力
资料来源:长江证券研究部
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一、国内宏观形势分析
◆通胀趋势分析(下半年数据预测)
预计下半年通胀水平将会呈现高位缓慢回落的态势,但无论是CPI还是PPI都会维持在
4.5%以上,绝对水平仍然较高。
图:下半
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