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众筹融资模式的发展丶监管趋势及对我国的启示 鑫融与经济2014.07 ournal of Firumce alld Bcoflomics 3 众筹融资模式的发展、监管趋势及对我国的启示 X1J妹妹近年来，众筹融资作为一种基于互联网平台的新型融资模式在全球兴起，为解决中小企业融资问题提供了新的思路和渠道o本文在阐述众筹的概念、基本类型划分的基础上，针对众筹融资面临的主要问题进行了分析，并主要对美国JOBS法案提出的众筹融资改革方案进行了解读。在此基础上，本文提出了我国发展众筹融资的相关建议o[关键词]众筹;JOBS法案;中小企业融资;投资者保护[中图分类号]F275.6文献标识码]A文章编号]1006-169X(2014)07-0047-05刘妹妹(1980-)，重庆人，中国人民银行重庆营业管理部，科长，经济师，硕士研究生，研究方向为金融体制改革与创新。(重庆401147) 一、众筹的概念及基本类型(reward)、P2P借贷类(P2Plending)、股权类(equity)众筹(Crowdfunding)是大众筹资的简称，它主要(见表1)。描述的是通过借助互联网平台将大量投资者的小表1众筹的基本类型额资金汇集在-起，为某项共同认可的项目、事业分类融资形式回报形式主要投资目的或者是个人贷款进行融资(投资)的活动。有学者认社会捐赠类无偿捐赠无慈善或社会性动机为，众筹的概念来源于众包(Crowdsourcing )①定象征性物品奖励物品回报类捐赠+预购社会性动机或商品4吏用程度上可以看作是微型金融(Micro-finance)和众包P2P借贷类借贷利息获得财务回报的结合。从众筹的特点来讲，众筹首先是-种依托股权类股权投资实体股份、分红获得财务回报互联网平台的小额筹资活动，互联网技术的快速发展为众筹融资提供了土壤和平台，碎片化的融资(投资料来源:根据相关资料整理。资)降低了参与门槛，扩大了公众参与度。其次，它二、众筹融资的发展现状及面临的主要问题又不仅仅限于简单的融资在相当一部分众筹活动(一)发展现状中，投资者不光是融出资金，还积极参与项目的设近年来，全球众筹融资快速发展。根据Masso??计、生产或者销售，发起项目的筹资者能通过众筹这lution公司的研究报告，2009年全球众筹融资平台-形式获得产品创意或是解决技术难题，使产品更不足200个，到2012年底发展到超过600个，融资能适应市场需求，这使众筹又具有众包的典型特点。规模从5.3亿美元增长到27亿美元。据估计，2013根据众筹参与者的融资模式、回报形式以及投年全球众筹融资规模可能达51亿美元，是2009年资目的等来划分，众筹可以划分为四种类型:社会的近10倍。捐赠类(sociallending/donation)、物品回报类从地域分布上看，美国是全球最大的众筹市场，①众包(crowdsourcing) :企业在生产或销售产品时利用互联网将某项具体工作任务公开分配给大众，以发现创意或解决技术难题，大众可以获取小额报酬或是暂无报酬，但有未来可能获得更多报酬的前景。其核心理念在于用集体的智慧来创造效率，是依托互联网乎台的一种新的生产、销售组织形式。JRYJJ 47 金品生与经济2014.07 2012年的融资规模约占全球市场份额的1/2，其次二是众筹融资平台的运营风险。众筹融资平台是欧洲市场占35l}毛。从类型增长来看，社会捐赠类因为本身出现运营问题而关闭，或者因为遭受网络和物品回报类众筹仍是众筹市场最主要的融资模攻击致使系统非正常运行以及投资者个人信息被式(52%)，2012年两类众筹共计融资14亿美元，同泄露，都可能给投资者造成损失。比增长85l}毛。财务回报类众筹累计融资13.16亿美2.法律限制问题元，同比增长140%。目前，法律限制主要集中在财务回报类众筹。(二)主要问题在一些国家，P2P借贷类和股权类众筹是不合法的，众筹融资的快速发展有效缓解了中小企业尤其或者说因为没有法律上的明确规定导致其发展处是初创企业的融资难问题，为中小企业融资提供了于合法与非法的灰色地带。日本、以色列等国在法新的渠道，客观上起到了促进就业和经济发展的积律上明确禁止P2P借贷类和股权类众筹融资，英极作用。但在其发展过程中，众筹融资面临两个方国、南非、巴西、突尼斯等国因为欠缺对P2P借贷类面的突出问题:一是投资者保护;二是法律限制。众筹的明确定义而免除监管。美国在2012年《创业l.投资者保护问题企业融资法案)CJOBS法案)出台以前，明确限制众投资者的风险主要来源于筹资人和众筹融资平筹以股权作为标的物，除非满足美国证券法规定的台两大方面。一是筹资人的欺诈和违约风险。由于豁免条款，否则只要发行者发行或销售的证券没有众筹融资高度依赖互联网，网络平台固有的匿名性在美国证券交易委员会(SEC)登记，