案例分析：目标负债政策.docVIP

案例分析 3.1目标负债政策公司（1983） 发现问题：杜邦公司面临一个重要的财务政策抉择，确定最优的资本结构。 2. 分析原因：杜邦公司一直以其极端保守的财务政策而闻名，由于70年代中期为了保持其成本和竞争优势，实施了一项重要的资本支出计划，不幸的是，通货膨胀对其所需资本支出的冲击、石油价格飙升对成本的影响以及化纤业务的衰退给杜邦公司造成了沉重的筹资压力，所以杜邦公司不得不放弃原先的传统资本结构，转向债务筹资，带来的负面影响是债券等级和利息保障倍数下降。 行业竞争优势理论：目前（1982年）杜邦公司的负债率已经达到了36%，但是像杜邦公司这样的化工制品行业要保持长期竞争优势一方面，杜邦公司必须降低成本，这需要靠规模经济；另一方面必须筹资满足资本支出的要求，不断研发新产品而不是靠价格战销售同质产品。这就需要它不断筹资，但是它不想提高负债率。 产业资本结构理论：由于杜邦公司处于化工行业，并且产品已差不多是与其竞争对手无差别的普通商品，竞争激烈，根据产业资本结构理论应当增加投资，提高杠杆，增加负债权益比。 3. 评估的决策方案：方案一：25%的目标资本结构以满足较高的财务灵活性。每年必须发行大额的权益资本。方案二：40%的目标负债率，财务指标都会有所好转。 4. 评价标准：能长期保持竞争优势并且风险可控。 5. 较优方案：要保证其竞争优势必须加大资本支出，而25%的负债率