(陈国进 黄高远) 我国IPO长期弱势及基于异质信念的解释.pdfVIP

第四届中国金融学年会论文 我国 IPO长期弱势及基于异质信念的解释 陈国进 黄高远 （厦门大学王亚南经济研究院、经济学院金融系,福建厦门,361005） 作者简介 陈国进：男，厦门大学王亚南经济研究院助理院长，经济学院金融系教授、博士 生导师。 研究领域：公司金融与实证金融。 通信地址：厦门大学王亚南经济研究院。 邮编：36 1005 电话：0592-2 181069 Email：gj chen@xmu.edu .cn 黄高远：男，厦门大学金融系硕士研究生。 研究领域：实证金融。 通信地址：厦门大学金融系。 邮编：361005 电话：0592-25643 16。 Email：gyhuang 123@xmu.edu.cn 第四届中国金融学年会论文 我国 IPO 长期弱势及基于异质信念的解释* 摘要】IPO 长期表现异象是各国普遍存在的，本文基于我国上海A 股1992 年1 月至2004 年4 月861 支IPO 股票数据，运用CAR 、BHAR 、CAPM 、Fama-French 三因素模型四种方法研究发现我国IPO 长期表现出显著弱势。并进一步通过实证 研究，从一个全新的角度——异质信念――对我国IPO 长期弱势进行解释。利用 分解后的收益波动率作为衡量异质信念的指标，结果表明异质信念与我国IPO 长 期弱势显著负相关，支持了Miller 假说。 关键词】异质信念; IPO; 长期弱势 IPO long-term underperformance in Chinese market and the explanation based on heterogeneous beliefs Abstract: The underpricing of initial public offerings (IPOs) that has been widely documented appears to be an abnormal phenomenon. This paper investigates the long- term share price performance of 861 A-share IPOs from the Shanghai stock market during the period from January 1992 to April 2004. Significant underperformance is found for CAR, BHAR, CAPM and Fama-French ( 1993) three factor model using a matched market index benchmark. Interpreting early-market return volatility as a proxy for heterogeneous beliefs about a stock, we find that it is negatively related to subsequent IPO long-term abnormal returns, which consistent with Miller s hypothesis. Keywords: heterogeneous beliefs, IPO, long-term underperformance. 基金项目：国家社科基金项目（批准号：04BJL026）、教育部人文社科基地重大项目（批准号：05JJD790026 ） 和教育部 “新世纪优秀人才支持计划”项目（批准号：NCET－05-0570）。 - 1 - 第四届中国金融学年会论文 一、引言 IPO 长期表现是有关IPO 研究中最富有争议性的领域，目前争议主要集中在 两个方面，一是IP