股票、期权和波动性期权在交易活动时波动情况.PDF

《期货市场杂志》特稿 THE JOURNAL OF FUTURES MARKETS SPECIAL CONTRIBUTION 股票、期权和波动性期权 在交易活动时的波动情况＊ Volatility Information in the Trading Activity of Stocks, Options, and Volatility Options 王耀辉 （国立台湾大学管理学院金融学系，中国台湾） 摘要：本文主要通过SP500指数收益在未来的实际波动率（Realized Volatility, RV）来研究SP500成 份股、SP500指数期权和芝加哥期权交易所波动率指数（Volatility Index，VIX）期权的交易活动情况。 研究发现，在决定未来实际波动率时，VIX看涨期权（VIX call）的交易活动会提供唯一始终有用的信息。 文章同时还发现， 当投资者过分担心, VIX看涨期权市场的信息不对称加剧，以及VIX看涨期权的交易 成本与SP500指数期权相比出现下降时，对RV的可预测性程度均会有明显增加。 关键词：SP500指数收益  实际波动率  SP500成分股  SP500指数期权 Abstract: We investigate the information content of trading activity in SP 500 component stocks, SP 500  index options and VIX options on the future realized volatility (RV) of SP 500 index returns and find that the  only consistently useful information on the determination of future RV is provided by trading activity in VIX  calls. We also find a discernible increase in the level of predictability when investors are more worried, when the  level of information asymmetry in the VIX call market is higher, and when the transaction costs of VIX calls are  lower, relative to SP 500 index options. SP500 Index Return；Realized Volatility；SP500 Component Stock；SP500 Index Option Keywords ： ＊ 在此对下列人士的评论表示感谢：Chuang-Chang, San-Lin Chung, Ming Guo, 国立中央大学、国立暨南大 学、静宣大学、2012KFATFA金融联合会、2012期货与其他衍生品市场国际会议等研讨会参与者。感谢台湾 科学委员会（项目编号：NSC101-2410-H-002-001）、国立台湾大学（项目编号：101R7743）对本研究提 供经费支持。 4141 期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 一、概述 多种交易活动，并力求确认这些活动在决 在最近几十年中，衍生品市场在市场 定标的股票的未来实际波动率时所扮演的信 规模和潜在风险范围方面都经历了指数级 息角色。 增长。考虑到这一市