三大理由不放弃高质量股票.PDFVIP

三大理由不放弃高质量股票 Morningstar 晨星（中国）研究中心 梁锐汉 市场先生又在告诉我们，过去两年投资于大市值、高质量的股票如沃尔玛、强生公司并不 是最好的投资策略。尽管这些股票也带来一定的回报，但它们落后标普 500 指数一大截。 正如下面展示的晨星宽护城河指数、晨星窄护城河指数、晨星无护城河指数和标普 500 指 数的比较一样。 晨星宽护城河指数涵盖那些规模庞大、财务状况良好和品牌强大的公司，例如可口可乐和 宝洁公司，晨星的股票研究认为这些公司能持续多年取得超过资本成本的回报，换而言之， 这就是我们说的高质量股票。晨星窄护城河指数包括那些竞争能力稍弱的公司，例如卡夫 和雅虎公司。晨星无护城河指数则指在取得超过资本成本回报方面存在很大挑战的公司， 如福特、耐克斯通讯公司和Delta 公司。标普500 指数其实是这三个指数的合成体：41％ 晨星宽护城河指数+46％晨星窄护城河指数+13％晨星无护城河指数。从下表看到高质量股 票落后两年，而质量最差的公司却是鸡犬升天。但对长期投资者而言需要勇气来抵制这种 诱惑，理由包括：反转以及业绩回归、有吸引力的估值和好的榜样。 表1：各指数市场表现 市场指数 2010 年回报％ 2009 年回报％ 晨星宽护城河指数 8.9 18.3 晨星窄护城河指数 18.7 33.7 晨星无护城河指数 27 47.7 标普500 指数 15.1 26.5 数据来源：晨星 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，本公司不就本 报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 晨星的数据表明，一些成熟、可行的投资策略不仅会在三年或者更长的时间周期中表现落 后，而且可能是经常发生。投资者从晨星基金分类评级中也可看到，那些在过去10 年表现 领先的基金中有相当大的一部分在过去三年表现差强人意。 各类投资风格也会周期性的偏离市场热点。价值被低估的公司可以在长期表现超越，但也 会经常短期表现不敌市场。例如在20 世纪九十年代后期，那些估值过高的大型TMT 公司（科 技、媒体和电信）连续好几年领先低估值的小盘股，直到市场自我纠正。 长期来看估值至关重要 表2、相关指数表现以及市盈率 1996 1997 1998 01/01/1996-12/31/ 01/01/1997-12/3 01/01/1998-12/3 年（％） 年（％） 年（％） 2005 （％） 1/2006 （％） 1/2007 （％） 标普 500 指数回 报 23 33.4 28.6 9.1 8.4 5.9 标普 500 指数市 盈 率 （TTM ） 24.8 28.3 32.9 罗 素 2000 指 数回报 16.5 22.4 -2.6 9.3 9.4 7.1 罗 素 2000 指 数市盈 率 （TTM ） 17.7 21.4 27 数据来源：晨星 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩不代表将来业绩。基金评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。在任何情况下，本公司不就本 报告中的任何内容对任何投资行为做出任何形式的担保。本报告内容的版权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 数据均为年化回报率 从表2 可以更清楚的看到，小盘股在1996、97 和98 年三年连续落后，但如果投资者在这 三