毕业设计(论文)外文参考资料及译文-中国股市中困惑.docVIP

毕 业 设 计（论 文）外 文 参 考 资 料 及 译 文 译文题目： 中国股市中的困惑 学生姓名： 宋倩 学 号： 0921404022 专 业： 金融学 所在学院： 龙蟠学院 指导教师： 金 松 职 称： 讲 师 2011 年 月 日 中国股市中的困惑 作者：John Fernald and John H. Rogers 发表于：《回顾经济统计》 时间：2002年11月 20世纪90年代初在上海和深圳证券市场后中国股市规模迅速扩大。资本流动可能会“破坏”市场关注，。除了谁可以拥有它们，这些股票在法律上是同一的，同样投票权和分红。国内只股在上海或深圳（A股），外商只股在上海或深圳（B股），或在香港（H股）上市。对于H股公司， 国内A股一般在上海贸易，否则，在A股和B股在同一市场交易。在1997年，约有90家公司同时有国内和国外的股票类别。外国人不能合法购买股，国内居民不能合法购买外国股票，或者，鉴于中国的资本帐户限制，一般资产投资在图1显示由外国人支付三个市场的平均相对价格。虽然有时1997年底和1998年初通常外国人支付溢价国内股票价格也趋于更加不稳定，如表1和图2所示。大多数新兴市场股市波动，但波动性两个看似相似的资产差别是惊人的。在上海和深圳，例如，A股价格每天约百分之3-1/4标准差，比B股的2百分比。在1996年之前是尤其明显。图2显示，1996年下半年以来波动性已被越来越类似，部分反映了（，）外国人应对1997年年中亚洲金融危机。在本论文中，我们解释标准股利贴现模型普遍较高水平和国内价格的波动。我们不测试一个可能占差异股东的预期回报特定的资产定价模式，。不过，该框架是充分概括任何的解释，而具体的，足以提供锐利的见解。例如，在股票价格四倍的差异意味着约外国和国内投资者的回报率4个百分点的差异的模型，我们数额是合理的。在预期收益的差异也往往意味着更高的观察内资股波幅：如果将来国内居民的折扣较比外国人低，国内价格回应比例更对未来的消息。我们中投资者预期回报率低外国人几个原因，认为这是投资不足。在中国的主要替代的股票是银行存款，由于金融市场不发达和中国的资本管制，很难到海外投资。这些存款支付低于世界一般水平的利率。此外，，由于所有股票可提供的多样化投资机会在少数。 我们再看看一组国内，外资股公司，从1993年到1997年，估计有不同的公司特征（可能预期收益和）影响到股票的价格。我们发现，例如，小公司和国有企业外国人支付相对于国内价格较低的价格，并认为最后，我们试图解释为什么外国人支付的相对价格在市场上有时差异很大。图1，从1993年底至七月中旬1995年，香港H股上市通常接近对等，有时也高于。相反，通过在香港和深圳的外国在此期间支付的价格相对较高主要反映在深圳的国内股票并有外国公司的H股的价格急剧下降，。H股成果尤为令人费解，因为在任何情况下在上海买卖国内A股。我们无法确定与H股公司的特点，解释为什么中国的投资者可能会发现他们有高风险 或“不喜欢”他们。在本节中我们将探讨如何在图1中显示的可能会出现价格差异。首先，校准简单资产定价模型，我们发现，股票价格四倍的差异意味着约外国和国内投资者的回报率4个百分点的差异。该模型还预测，国内的股比国外股波动。第三，我们讨论在预期收益的差异可能的原因。套利价格差异难外资股通常都可以构成不超过公司的股份总数49个的百分比。在现实中，他们平均约三分之一。相比之下外国投资者如共同基金等机构投资者为什么不尝试个人A，B股之间的套利定价差异？随着时间的推移，中国当局有各种不同的与他们严格执行有关所有权的限制，和轶事证据表明，国内居民可以打开外资股帐户相对容易。 然而，。中国的投资者担心，在未来将收紧限制，没收违法收购的股份可能。因此，考虑到市场的体制特点，价格不能套利没有风险。 为什么不通过只发价格较高的A股套利定价差异？首先，中国企业需要政府批准的清单，一个高度的政治过程中的主体聚集配额一般A股结合。 （审批过程也往往是B股缓，因为需要披露更多的问题，见世界银行（1995年）和徐和王（1997））二，公司可能需要外汇。第三，B股的公司在技术上是合资企业，有一些税收优惠。最后，收入的差异可能很小，因为当局严格限制的A股IPO的价格。 理顺简单资产定价模型的相对股票价格我们现在来分析股票价格和波动相对使用戈登的（1962）简单的资产定价模式，即水平和价格波动的差异反映在未来股息贴现的预期回报的投资者群体差异。横截面的