美国财政赤字及大陆经济成长对世界经济之影响-国际经济情势周报.DOCVIP

壹、專題分析 美國財政赤字及大陸經濟成長 對世界經濟之影響 吳坤祥 國際貨幣基金於2004年4月發布「全球經濟展望」報告中，對於美國財政赤字及大陸經濟成長對全球的涵義有深入的分析，本文特將其主要的看法及結論加以整理，以提供讀者參考。本文分成兩大部分，第一部分主要係探討美國財政赤字對世界經濟的影響，分析層面包括美國及其他國家的總體需求、長期利率水準及美元的價位等；第二部分則說明大陸經濟快速成長對其他國家所造成的影響，並探討各國應採用何種政策措施，才能極大化大陸興起所帶來的利益，以及極小化所須的成本。 壹、美國財政政策如何影響世界經濟 自2000年年中之後，美國及全球的景氣開始出現衰退現象，加上美國發生了911恐怖攻擊及伊拉克戰爭等事件，股市受到嚴重的打擊，因而聯邦政府決定採用擴張的財政政策，以促進美國經濟的復甦，同時，由於美國堅持對恐怖主義有所反擊，用於戰爭及國家安全方面的支出大幅增加，也就更加重了美國政府的財政赤字問題，並對世界經濟產生了以下的嚴重影響。 一、美國財政擴張的影響 美國的財政擴張政策，係經由下列四種管道影響世界經濟：第一，財政擴張可提高總需求，從而促進國內外的經濟活動，產生短期的「財政乘數」效果，該效果的程度大小則取決於財政擴張的組成成分及其對利率、匯率所形成的上漲壓力，如在財政擴張時，同時採取寬鬆的貨幣政策，利率及匯率所受到的上漲壓力就會較小。第二，由於公部門的負儲蓄增加，須有更多的私部門儲蓄來彌補，財政擴張會造成私人消費及私人投資的下降，產生排擠效果，因而導致全球生產力成長及所得水準的下滑。第三，稅率的變動會影響美國勞工工作及儲蓄的誘因。第四，由於美國終究必須償還對外的債務，財政擴張將對美國短期的經常帳部位形成壓力，造成美元的貶值，使得美國國內消費下降，其他國家的消費上升。以下將逐一說明這四個管道及其重要性。 （一）短期財政乘數效果 經由減稅或政府支出增加所達成的財政擴張，可提高該國國民的可支配所得，並且藉由政府消費的增加直接提昇了總合需求。當額外的所得被花用之後，需求增加上升幅度為該額外所得的數倍，即產生了所謂的乘數效果。經由近期的回歸模型及總體經濟模型，可知財政擴張所造成的影響顯著為正，該影響會逐漸減弱，且一般而言，政府支出增加所造成的影響會大於減稅所造成的影響。此外，由多國模型的結果也發現，美國財政擴張所產生的影響，大約有四分之一到二分之一會外溢到世界其餘國家。 過去也有文獻探討財政擴張的規模、組成及初始條件，將會如何影響財政乘數的正負及大小，該文獻著眼於1990年代，歐洲國家財政緊縮所造成的影響，結果指出在政府財政立場可信度高，且有相當誘因的情況下，財政緊縮對經濟活動所造成的負面效果最小。由此可知，現今美國財政擴張所造成的乘數效果大小，係取決於美國財政政策的可信度，以及該政策對各種誘因所造成的影響。 （二）排擠效果 美國的長期財政赤字將造成國家儲蓄水準下降，國家的總儲蓄與總投資失去平衡，最終將使美國及國外的實質利率上升，因而排擠掉全球的私部門投資。排擠程度大小則主要取決於下列四項因素： 1、消費者儲蓄增加的幅度：政府財政赤字情況嚴重時，由於消費者可能預期在未來某個時點，政府將提高稅率，使其稅賦的負擔加重，因此消費者可能會從現在就開始預作準備，增加儲蓄以因應未來負擔。消費者的儲蓄增加將減少短期的乘數效果，並降低未來私部門儲蓄及投資的調整需求，從而降低了排擠效果的影響。 2、消費及投資對實質利率的相對敏感度：假如消費相對於投資而言，對實質利率的敏感度較低，則利率須有較大幅度的上漲，才能充分抑制消費、增加儲蓄，但在利率上升幅度高的情況下，投資減少的幅度也較大，因而擴大了排擠效果。 3、貨幣政策對財政擴張的回應：假如政府在財政擴張時，同時採取寬鬆的貨幣政策，如同美國目前的情況，利率在初期就不會上升至應有的水準，排擠效果也較小；不過，由於財政及貨幣政策的同時擴張，將加快通貨膨脹的速度，因而未來仍是會發生利率上升的情形。 4、國際間資產市場的連接程度：當各國的資產市場連結度高時，部分排擠效果即會經由國外實質利率的上升，而轉移到國外。 （三）工作及儲蓄的誘因 由於減稅措施的實施，可減少稅賦對勞動市場及公司投資決定造成的扭曲，形成供給面的效益，因而可降低排擠效果所造成的負面影響。然而，該效益的規模大小仍具有很大的不確定性，根據經濟顧問委員會（Council of Economic Adviser）在2003年發表的研究顯示，減稅計畫潛在的中期效益大約在GDP的2%至6%之間；不過，其他文獻則表示，減稅並不足以提供那麼大的誘因，且主管機關在2001年所發布的減稅計畫，其正面效果都已在立法的程式中被稀釋。更重要的是，假設政府無法因應減稅而確實減少支出，未來就仍有可能提高稅率以減少預算赤字，因而侵蝕到對供給面的誘因效果。